书籍介绍
过去40年在金融自由化、政府对私人财富隐性担保、宏观政策过度依赖信贷的大环境下，全球范围内金融的顺周期性成为驱动经济中期波动的重要力量，甚至带来了金融危机。有别于实体与金融相割裂的传统视角，本书在金融周期的分析框架下，聚焦信用和房地产相互促进的机制，联系金融和实体、总量和结构，提供一个从金融看宏观经济的全景式分析。
中国在经历第一个金融周期，上半场的繁荣已经持续了10年，房地产和信用（债务）过度扩张损害潜在增长率，扭曲经济结构，加剧贫富分化和环境污染，不可持续。央行加息（紧货币）、监管加强（紧信用）、结构改革包括税制调整，独立或合力作用，将触发金融周期拐点。下半场调整意味着房地产去泡沫、非政府部门去杠杆，经济增长在一段时间面临下行压力，但结构改善。寄希望于刺激增长和通胀去杠杆、家庭加杠杆扶持企业降杠杆、只减债务不减资产泡沫、汇率贬值消化高房价等都是不现实的。
进入金融周期下半场后，理想的宏观政策是“紧信用、松货币、宽财政”，但这是技术层面的调整，不改变金融的基本结构。促进金融服务实体经济还需要深层次的变革：一是央行（财政）扩表增加货币投放，降低对银行信贷的依赖，央行发行数字货币支持财政大幅减税；二是回归某种形式的分业经营，存款归存款、投资归投资，区隔金融的公用事业和风险部分。
AI导读
核心看点
- 聚焦信用与房地产互动，揭示金融顺周期性
- 剖析中国首轮金融周期上半场的繁荣与隐患
- 提出紧信用、松货币、宽财政的理想政策组合
适合谁读
- 宏观经济与金融领域的专业研究者
- 关注中国经济转型与债务问题的投资者
- 具备一定经济学基础的政策分析人士
读前提醒
- 需具备宏观经济学基础，否则阅读较吃力
- 建议先了解古典与凯恩斯经济学基本概念
- 重点理解金融周期与经济周期的区别与联系
读者共识
- 逻辑严密，理论功底深厚，分析透彻
- 对理解当前中国债务与房地产问题极具启发
- 部分章节略显重复，文笔偏学术化较枯燥
本导读基于书籍简介、目录、原文摘录、短评和书评生成，不等同于全文精读。
精彩摘录
- "经济活动呈现周期波动的特征，没有永久的繁荣，也没有持续的衰退。有玩笑说10个经济学家有11个不同的观点，看经济波动的规律自然有不同的视角。近几年，在经济分析中被应用的有基钦周期（以库存变动为主线，持续时间为3~4年）、朱格拉周期（以设备投资为主线，持续时间为8~10年）、库茨涅兹周期（建筑业的发展周期，平均在20年左右）、康德拉基耶夫周期（50~60年一次的长周期）和熊彼特提出的创新长周期。另外还有一些因素，比如上面提到的人口结构变动对经济有类似长周期的影响。"
- "从微观层面看，不同商品之间的相对价格的变动引导资源配置，只要价格有足够的灵活性，能及时、充分地反映其供给和需求的变化，市场利率就处在自然利率的水平，经济体系处于一个充分就业的均衡状态。但因为有价格黏性、信息不对称等多种因素的影响，市场利率往往偏离均衡利率。央行的工作就是试图引导市场利率趋向均衡利率，但央行能否准确把握均衡利率水平是一个挑战，既有技术层面的问题，也有政策目标与取向的考虑。"
- "可货资金模型是一个更广的、更有可操作性的分析框架。从储蓄和投资两个方面看影响利率的基本面因素，储蓄是资金供给，投资是资金需求，两者共同决定均衡利率。从储蓄看，最基本的是人们的时间偏好和收入水平。在低收入阶段，人们的收入勉强维持生存，当前消费的价值高，人们等待未来回报的耐心减少，储蓄率低，自然利率高。这是低收入国家利率水平普遍高于高收入国家的原因之一。我国已从低收入发展到中等收入国家，未来人均收入将进一步增加，在这个过程中，人的时间偏好将降低，耐心增加，自然利率有下行压力。"
- "什么是真正的利率市场化?利率市场化不仅是消除对利率的行政性管制，如果经济运行主体不受市场纪律的约束，或者市场价格信号是扭曲的，其产生的利率就不会达到有效配置资源的价格，甚至会放大金融风险。只有将放松利率管制和经济体制其他方面的改革相配合，才能真正形成市场化的利率体系。"
- "回报率的差异背后是风险的差异。首先，影子银行的信用风险比传统银行业务大，顺周期性也更大。理财产品本质上还是一种间接融资，通过银行体系的媒介进行，但和银行信贷比较，无论是银行内部的风险监控与管理，还是当局的监管，都有差别，中介机构在理财产品发行以后，没有跟踪、管理相关资产风险的动力与能力。也就是说，影子银行贷款更依赖于抵押品，在房地产市场繁荣时期，违约风险似乎较小，一旦房地产行业进入下行阶段，违约风险就会暴露出来。"
- "从国外的历史经验看，通过高增长降低债务对CDP的比例，与其说是一种切实可行的策略，不如说是一种可遇而不可求的偶然现象。有研究总结了过去上百年不同国家去杠杆的经历，发现通过经济增长解决债务问题的只是极少数，而且都是偶然的、外生的因素使然。例如，美国在1938~1943年的高增长被认为是化解20世纪30年代大萧条、实现去杠杆的根本驱动力，但这是与第二次世界大战联系在一起的；埃及在1975~1979年实现高增长的去杠杆，是受益于石油危机带来的高油价；尼日利亚在2001~2005年的去杠杆也是受益于原油价格的暴涨。"
- "冒着过度简化的风险，我们概括为，外部汇率影响贸易伙伴对中国出口的需求，反映出口在国际市场的竞争力，内部汇率影响中国出口的供给，反映贸易品行业在内部资源配置中的竞争力。内部实际汇率影响资源在贸易品与非贸易品行业之间的分配，其升值意味着资源更多向非贸易品行业配置，贸易品行业成本上升，利润率下降，抑制其供给。"
- "在古典经济学的实体经济世界里，货币是支付手段，是支持人们消费和投资的润滑剂，不影响消费和投资行为。在凯恩斯的货币经济世界里，货币是人们投资的工具之一，对货币需求的增加减少了生产性投资。而与其它商品不同，满足货币需求不会带来就业，因为货币供给的成本很低。在凯恩斯眼中，对货币的需求不是有效需求；相反，其所谓的有效需求不足就是货币需求上升导致的。"
作者简介
彭文生，现任光大证券全球首席经济学家。博士。中国金融四十人论坛成员。曾任中信证券全球首席经济学家，中国国际金融有限公司首席经济学家，巴克莱资本首席中国经济学家，香港金融管理局经济研究处和中国内地事务处主管，国际货币基金组织（IMF）经济学家。现兼任香港外汇基金咨询委员会辖下货币发行委员会委员，中国金融论坛创始成员，首席经济学家论坛副理事长，清华大学五道口金融学院研究生导师，南开大学兼职教授。在宏观经济和金融研究领域拥有丰富经验，连续三年获得《亚洲货币》（Asia Money）宏观经济研究第一名。在国际学术期刊发表多篇论文，出版多部中英文著作。其中，中文专著《渐行渐远的红利——寻找中国新平衡》于2015年获第一届“孙冶方金融创新奖·著作奖”。
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用户评论
2014年以来的这轮信用扩张，最终以房价暴涨为结局，埋下金融不稳定的伏笔。房价具有顺周期性，信贷向房地产、国有部门的转移，导致制造业受到严重挤压，经济隐患始终存在。稳住了经济周期，却稳不住金融周期，保住了增长，却让资产泡沫沉渣泛起。政策两难，说到底还是饮鸩止渴的结果。
最后的良方是“紧信用，宽货币，宽财政”，要理解这几个词和其中的关系，你要把这厚厚的一本书读完。全面，有深度，涨知识的一本好书。
看完算是比较全面地搞清楚了各个概念，以及它们的相互关系，也对中国这些年的金融和经济状况及发展趋势有了基本了解。以后看金融类文章应该没啥问题了(๑• . •๑)
非常高质量的一本金融研究专著，解答了多年来思考过的疑惑，如果对金融感兴趣推荐一读
读这本书之前还是把古典经济学和凯恩斯经济学基础经济学啃完会看的快点，书写的是相当不错。
从货币，信用，利率，汇率，财政多方面解释了金融周期现象。提问角度好，数据论证有力，逻辑解释得清楚。好书，要多看几遍。
终于抽空读完了….说白了，还是房价和信用扩张或收缩的问题。根据作者的观点，资产端价格不跌，去杠杆和金融周期下半段就不会完成
这是一本经过验证了的，并且依然没有过期的预言书。
从这个方面讲，比推背图更推背图。
当然可能是作者的风格，也可能是作者的身份，也可能是作者的故意，这本书读起来远没有故事书那么快。
但如果你愿意把作者的意思翻译成白话，翻译成口水文，这本书真是太好了。
8.5分，很专业，预测也准，很好的书，就是对外行来说需要点基础。
好。
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