![极简央行课 - [美]王造（Joseph Wang）](https://static.book345.com/covers/s/9787543234185.jpg)
书籍介绍
这本书最颠覆认知的地方，在于它把'货币创造'这个听起来像魔法的词，还原成一步步可被拆解的实操。读者反复提及的，是'抵押品就是货币'这一核心洞见：2008年之前无人重视的回购市场、折扣率，如何在危机中瞬间抽干流动性，让100美元的MBS抵押折扣率飙升至45%。作者以纽约联储公开市场交易室交易员的'卧底'视角，揭示现代央行已从'最后贷款人'转变为'做市商'，货币政策的重心从利率这一价格维度，转向资产负债表与抵押品这一数量维度。它适合那些不满足于'看懂新闻标题'、渴望理解各国政策为何如此操作的读者，也堪称CFA与金融从业者的优质补充读物。
作者简介
[美]王造（Joseph Wang），牛津大学经济学硕士，哥伦比亚大学法学博士，现任Monetary Macro公司首席投资官。曾在纽约联储公开市场交易室担任高级交易员，负责公开市场操作，研究金融系统的内部运作。曾在标准普尔公司担任信用分析师，并从事法务工作。
AI导读
核心看点
- 作者以纽约联储交易员视角，揭秘央行运作与货币创造机制
- 解析2008年后美联储从价格型向数量型货币政策框架的转变
- 深入剖析抵押品逻辑在现代金融体系及流动性中的核心作用
读者共识
- 内容干货满满，刷新了对货币创造和央行职能的传统认知
- 并非入门级通俗读物，需要一定金融功底才能充分吸收
- 有效连接理论与实务，帮助读者看清新闻背后的政策逻辑
精彩摘录
- "以2008年金融危机为分水岭，危机之前，美联储主要采用的是价格型货币政策框架，即重点关注价格变量——利率，通过调整美国的央行准备金以干预市场利率，从而调控社会流动性水平。随着危机时期的量化宽松(QE)政策陆续出台，原体系中很稀缺的准备金在危机后逐渐增多，从而使准备金需求曲线由向下倾斜的形状转变为更加水平的形状。除此之外，短期政策利率的不断下降以致触及零下限，也使得价格型货币政策逐渐失灵。于是，美联储开始寻求新的数量型货币政策框架。 与此同时，美国的政策界也日益意识到作为流动性之源——抵押品的重要性。因此，危机之后，数量维度取代从前的价格维度，成为货币政策新的更重要的操作工具，并且越来越受到西方"
- "经过近30年的持续努力，中国已经形成了短期货币市场中以常备借款利率(SLF)为上界、央行对金融机构存款利率为下界、以逆回购利率(RD007)为目标利率的短期政策利率和利率走廊机制，并在中期和长期分别通过中期借贷便利(MLF)和贷款市场报价利率(LPR)对市场利率发挥方向性和指导性作用，而其中大多数工具都是基于作为抵押品的特定资产。总的来说，中国已经基本形成了基于回购交易或抵押品的数量型货币政策框架，这与美国货币政策框架的变动基本一致。从全球金融体系的角度看，如今货币体系要求有更安全的高质量流动性资产，使得安全的抵押品更加稀缺，因此新的体系在提高系统安全性的同时，也会伴随金融体系流动性创造成本的"
- "回购市场也为我们理解抵押品逻辑提供了例子。在当下的金融体系中，回购市场与外汇掉期市场共同成为有抵押的货币市场的主要部分。回购市场规模庞大，且对于现代金融体系至关重要。美联储通过回购和逆回购便利工具，成为回购市场上的活跃借款者和贷款者。很多资产通过回购市场才具有杠杆功能，这些金融产品被用作抵押品在回购市场借款。截至2022年底，在中国银行间货币市场中，回购市场已超过90%。实际上，回购市场就是流动性的深层来源，是低成本杠杆的市场。回购市场中的每种资产通过抵押功能而拥有一定的“货币性”，它们的资产价格中包含着这种货币性或者抵押功能的价值。因此，了解货币市场是了解金融市场的基础，金融市场与货币市场是"
- "抵押品框架提示我们，现代金融体系下的货币市场已经脱离了过去单一的利率维度——抵押品或者说杠杆、折扣率已成为货币市场的关键变量，并在全球金融中愈发重要。这一抵押品维度在2008年金融危机之前是鲜为人知的。在2008年，回购市场的流动性蒸发，影子银行发生挤兑，抵押品折扣率成为主要调整维度；以100美元MBS作为抵押品为例，在2008年之前折扣率很低，而在2008年后，折扣率上升至约45%，流动性随之蒸发。"
- "正如华尔街俗语所言：“抵押品就是货币。”而回购市场进一步打通了抵押品市场与货币市场之间的联系。抵押品可以通过折扣率渠道，转化为货币。在金融危机时，这些抵押品资产变得信息敏感，这印证了金融危机之后，私人抵押品重要性下降的这一调整。而货币是信息最不敏感的，金融危机后，《巴塞尔协议Ⅲ》对市场流动性提出了更高的数量要求，金融机构将大量美国国债等安全资产封存在其资产负债表当中，进一步加剧了市场中的国债稀缺问题。总体而言，唯有基于抵押品逻辑，方能真正理解现代货币与金融体系。"
- "在中国，最近20多年之中，房地产是信用创造和流动性创造最重要的抵押品。然而，中国的抵押品结构过于单一和集中于房地产部门。抵押品局限于与企业内在价值关系不大的土地与房地产，会加剧实体经济对这类资产价格的敏感程度。进而，这些资产价格波动会迅速通过抵押品渠道传递到实体企业，造成企业信贷的扩张或收缩，加剧金融体系的脆弱性和周期性。与欧美等发达金融市场相比，中国以银行信贷为主的间接融资占比过高，以债券市场和股票市场为主的直接融资发展不充分。因此，中国金融体系的结构性矛盾突出，银行贷款对房地产抵押品过度依赖，不仅会制约企业创新，也会催生资产泡沫，积累金融风险，恶化收入分配结构，加剧经济发展的脆弱性。房地产"
- "在2014年之前的很长一段时间内，中国90%之上的基础货币发行依靠外汇占款（即主要利用美元外汇作抵押发行货币，这在大国中很少见），使得中国经济存在明显的顺周期倾向：在和美国经济联系密切、GDP增速也较高的时期，货币发行就多。而货币发行的顺周期性，容易导致中国经济过热、泡沫化严重。2014年至今，中国央行的一系列新型货币政策工具已充分体现基于抵押品的货币政策优势。例如，中国央行创设了以MLF等为代表的工具，其创造的基础货币基本上弥补和替代了下降的外汇占款。借助这些工具，中国形成了新的基于抵押品的货币政策框架，以对市场流动性进行引导和调控。但是，由于中国国债市场规模相对中国的GDP而言仍然较低，且"
- "有时评论员们会关注银行系统中的存款水平，并认为当所有资金被花光时，金融资产的价格将会暴涨。 正如央行准备金水平由美联储决定，银行系统中的银行存款水平在很大程度上由商业银行的集体行动决定。银行存款在商业银行购买资产或发放贷款时被创造，并在贷款或资产被偿付时消失。因此，银行存款水平在很大程度上是银行系统贷款水平的指标。 当投资者用银行存款购买了股票或债券时，他们的银行存款最终会进入那个出售股票或债券之人的银行账户。银行系统中的银行存款总额不会发生改变。这些银行存款本质上是在商业银行体系中的各处重新配置，但它们不会增加或减少。无论银行存款总体水平是高还是低，大额投资都有可能发生。"
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用户评论
让我们通过这本书的阅读，在了解最基本的市场运行规律之后，也能够对于我们身边的金融现象有更深了解，不会再看新闻时产生迷惑，能够更清晰了解各国的经济政策为什么会如此操作，而这些操作又会产生哪些深远影响？特别是在讨论各种家国大事的时候，能够更为深入的了解政策背后的逻辑。
书名“极简”还是谦虚（或者说夸大了），全书所论述的内容并不简单。不仅将“货币创造”这个看起来宛如魔法咒语一般的词转化为一步步实际操作，更解释了大量的货币政策特别是08年次贷危机后的非常规货币政策的运行方式。此外，对整个金融系统的运行也有不俗解释。相对应的，阅读也还是需要一些思考的。读完之后不能说全部都懂了，也感觉到只是增加了呢！
很硬核的书，全是实操干货。
说得很清楚，不是那种云里雾里的感觉。值得看一看。
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