书籍介绍
本书全面、系统地对机构投资者的投资理念、资产配置、组合管理、业绩评估、风险控制等进行了深入研究和探讨，是史文森先生及其团队管理耶鲁大学捐赠基金取得卓越业绩的实践总结。史文森将自己管理耶鲁大学捐赠基金的感受和经验无私地奉献给了读者，大到捐赠基金的目的与投资理念，小到组合管理的战略与战术，还强调了一些基本概念，例如操作风险、投资顾问的选择、单个资产类别投资的机会与缺陷等，并且借助具体案例来加强读者对这些概念的理解。
AI导读
核心看点
- 耶鲁捐赠基金实战经验总结
- 强调资产配置与定期再平衡
- 重视防御以规避重大损失
适合谁读
- 机构投资者与资管从业者
- 具备一定金融基础的投资者
- 对另类投资感兴趣的读者
读前提醒
- 内容专业且理论扎实，需耐心
- 案例基于美国市场，注意差异
- 建议结合个人风险偏好阅读
读者共识
- 资产配置决定长期收益表现
- 逆向思维与长期主义是核心
- 更适合机构而非普通散户
本导读基于书籍简介、目录、原文摘录、短评和书评生成，不等同于全文精读。
精彩摘录
- "成功的基金经理要想开发出高明的投资策略，不仅需要掌握金融理论，还要洞悉人类心理特点，深谙历史发展之道，并且通晓时事的来龙去脉。"
- "组合管理过程非常复杂，要做出正确的资产配置决定，既需要自上而下地把握各种资产类别的特征，还需要自下而上地评估各种资产类别的投资机会。 采取投资行动是，必须遵循并严格执行严密的分析框架，并且细致深入地考察特定的投资机会……组合建立之后，投资者需要进行大量的再平衡操作，买进低配的资产，卖出超配的资产，最终使各项资产的配置接近目标水平。 投资者要认清自己，通过深入分析判断自己是否具有积极管理的能力，并根据对自己的认识在投资过程中有所为、有所不为，从而提高投资成功的几率"
- "耶鲁基金长期的超高投资回报自然吸引了大家的注意，特别是很多投资项目的创新与成功；但是仔细分析会发现，耶鲁基金成功的奥秘不在于连续5年、10年，甚至20年的持续高回报，而在于贯彻始终的防御、防御，还是防御。 读者也许会有这样的疑问，耶鲁基金的收益率如此之高，怎么可能是依靠防御呢？还记得长期投资的至理名言吗？“如果你损失了50%，只有再获得100%的收益才能抹平。”“如果投资者可以避免重大的损失，高收益就是水到渠成的事情了。”相信资深投资者都有过这样的经历，对收益最重要的不是成功的大小，而是不要犯大的错误。只要避免出现大的灾难，一切就没有问题。"
- "巴菲特在2007年3月为伯克希尔·哈撒韦寻找首席投资官——他的继任者——时，曾经列出希望基金经理具备的品质： “选对人不是一件容易的任务。聪明的、投资记录出色的人并不难找，但是长期投资成功需要的不仅是聪明的头脑和近期的成绩。 随着时间的流逝，市场总会出现不同寻常甚至很奇怪的事情。基金经理犯一个严重的错误也许意味着此前所有的成功被一笔勾销，所以需要我们寻找那些在骨子里就能够识别和规避重大风险的人，即使这样的风险从来没有出现过。投资策略中存在一些隐患，但是现在金融机构广泛采用的模型未能捕捉这些风险。 基金经理的脾气秉性也十分重要。是否能够独立思考，是否具备沉稳的性格，是否能够对个人和机构投资行为有"
- "1985年后的20年中，风险投资的年均回报率的中位数低得惊人，为3.1%，同时期标普500的回报率为11.9%。风险投资回报率分布得很分散，最高为721%，最低为-100%，标准差为51.1%。排名第一四分位的平均回报率为16.9%，大幅高出中位数；排名三四位的平均回报率仅为-6.7%，对投资者的资本构成了明显的损失"
- "Rebalancing represents supremely rational behavior. Maintaining portfolio targets in the face of market moves dictates sale of strong relative performers and purchase of poor relative performers. Stated differently, disciplined rebalancers sell what’s hot and buy what’s not. Under normal circumstanc"
- "Continuous rebalancing requires daily valuation of portfolio assets. If asset class values deviate by as much as one or two tenths of a percent from target values, managers trade securities to achieve targeted levels."
- "At any point in time, illiquid holdings of private equity and real assets are unlikely to match targeted levels. An amount of assets equivalent to the aggregate illiquid portfolio shortfall (or surplus) must be invested in (or withdrawn from) liquid securities portfolios. Appropriate candidates for "
作者简介
大卫·F.史文森（David F. Swensen）
早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，曾在华尔街崭露头角，后应恩师之邀于1985年出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教书育人。在他领导的20多年里，耶鲁捐赠基金创造了近17%的年均回报率，这在同行中无人能及。
史文森在耶鲁大学长期教授本科生管理学课程。史文森培养出的人才不仅在耶鲁创造了佳绩，也向哈佛大学捐赠基金、麻省理工学院捐赠基金、普林斯顿大学捐赠基金、洛克菲勒基金会、希尔顿基金会、卡耐基基金会等重要投资机构输出了领导力量。
史文森主导的“耶鲁模式”使其成为机构投资的教父级人物，摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿·毕格斯说：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。”
用户评论
适合免税的机构。再平衡，逆向投资，长期投资。对工作忙碌的年轻人而言，配置资产就是尽可能多地配置股票（长期来看收益最高，年轻风险承受力强），定期买股票（择时没意义），选好股票。所以私人投资还是巴菲特芒格那套管用，聚焦于选股。但是有明确投资目标和风险约束的机构，这本书的方法更给力。对年纪大的人和某个确定的时间需要用钱的人（结婚，买房），也是这套方法好。
20211229 配置组合 选择大于努力
配置思维何以穿过70年代泥潭
大师就是脑子清醒。
可能还是自己水平不行，读起来有点费劲，读着读着经常跑神。。
如果你立志于成为机构投资者、或已是一名资深的配置型选手，那么精读后能获得有效的自我提升。但可以肯定的是，正如书名所述，对于大多数普通的个人投资者而言，这本书会有些难啃（实用性也有打折）。
耶鲁大学就是一个强大的数据库，因外面高薪诱惑离开的人没有了数据的支撑，业绩自然下滑。给我印象最深刻的是存活者偏差和回填偏差，以后要利用这两个数据来辨别基金管理人。一些衍生品，产品设计越复杂越要远离。
食之无味弃之可惜
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