安德鲁·古特曼是一位经验丰富的金融专家，曾在华尔街多家知名投行任职，领导或协助多起并购、重组和融资交易。他创办了访问量最大的投行相关网站，并担任Institute for Finance的教授。古特曼先生还是哥伦比亚大学商学院的职业导师，指导对投行感兴趣的MBA和EMBA学生。他拥有约翰霍普金斯大学经济学学士学位和哥伦比亚大学商学院工商管理学硕士学位。

《投行生存手册》投行执业需要哪些必备知识？ 如何才能成为投行业务专家？ 投行的薪水到底有多高？ 投行的工作节奏是什么样的？ 成绩好就能进投行吗？ 面试中会被问到什么问题？ 关于投行你可能有许多问题要问，你需要的是一个行业内的朋友，一个有过这些经历，并且愿意和你分享如何进入投行，如何步步进阶的人。更理想的情况是，这个朋友还很有当老师的天赋，能够用易于理解、便于记忆的方式告诉你所需的必要信息。 好消息是：你有这样一位朋友，他的名字叫安德鲁•古特曼。在他的这本著作中，你将了解： 与投资银行相关的所有重要理论和实践知识。 初级投行员工所需掌握的专业技能。 针对如何找到投行工作的宝贵提示。 会计、金融以及财务报表分析的基础知识。 快速学习估值和财务建模的窍门。 兼并与收购和杠杆收购的详细讲述。 整个招聘和面试流程的介绍。 150余个技术面试问题。

题记

投资银行，它不仅是提供财务建议的机构，更是服务于公司、政府和高净值客户的资金筹集者。这些大型金融机构如高盛和摩根士丹利，业务范围远超传统投资银行，涉及证券买卖、资产管理、自营交易等。其内部结构复杂，包括投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行等部门。这些部门各有特色，如投资银行部专注于大型金融交易和资金募集，销售和交易部则进行证券和金融工具的交易，自营交易部门则使用自有资金进行交易。此外，资产管理部负责管理客户资产，而私人银行部则为高净值客户提供全面的财富管理服务。



什么是投资银行

投行生活揭示了其独特的工作文化、严格的等级制度及日常工作内容。从分析师到董事总经理，每位员工都有明确的职责和晋升路径。分析师负责数据分析和文件制作，经理则负责指导分析师；而副总裁、高级副总裁或总经理则专注于项目管理和客户关系。这种工作环境强调工作至上，不惜一切手段达成目标。

在这样的文化下，初级员工常常加班至深夜甚至通宵，周末也不例外。工作压力巨大，导致员工无法掌控自己的生活，与亲友关系疏远。尽管薪酬丰厚，但长期的高压工作让许多初级员工感到痛苦。高层员工的工作时长有所改善，但仍面临巨大压力和竞争。

不同级别员工薪酬差异显著，基础薪水每年增加15000～20000美元，奖金每年增加50000～70000美元。分析师跳槽至私募股权公司和对冲基金公司较为常见，而经理的跳槽机会较少，更倾向于企业发展或创业。高层员工的跳槽机会更少，退休是最常见的去向。

此外，高盛对分析师项目做出改变，不再提供两年的合同，可能旨在激励分析师工作满两年。整个行业充满竞争和压力，要求员工具备聪明、有成就、善于社交和沟通等素质。不同投行、不同组别、不同地区的文化和生活方式也存在差异。

投行人的生活

在投行工作的实际情况和人们对投行的误解。书中提到，投行的工作并不直接涉及股票市场，而是更多关注交易执行；投行人更偏向于执行交易而非提供建议；投行主要教授金融知识而非商业知识；投行工作充满挑战，包括应对困难的人、加班以及快速学习等；投行的薪酬虽然高，但不如私募股权公司或对冲基金公司；投行人的工作并不像外界想象的那样充满享乐，而是非常辛苦；成为投行人需要考虑个人职业规划，包括是否作为跳板进入其他行业或作为长期职业选择。



常见问题

会计在商业活动中扮演着关键角色，尤其是对于投行从业者而言。即便创业或经营公司不必成为会计专家，但分析财务表现却是至关重要的技能，这一点在初级投行员工的工作中尤为突出。缺乏基本的会计知识，投行人将难以完成其工作，这在面试过程中尤为明显。本章旨在简要介绍会计原理，这是理解后续内容的基础，也是面试中可能遇到的技术问题。会计知识对于投行人来说是基础，但无需达到专业水平。本章将概述会计方法、原理，并讨论财务报表，包括利润表、资产负债表和现金流量表，以及它们之间的关系。通过案例展示这些关系。

在投行内部，不同级别的员工拥有不同的职责和期望。副总裁作为项目经理，负责管理项目、分析师、经理和客户，需要具备优秀的沟通能力和客户关系管理能力。优秀的副总裁应与客户建立紧密关系，对分析师和经理来说，高效的副总裁不会制造过重或无用的工作，并能有效沟通。高级副总裁和总经理则扮演项目经理或客户关系管理者的角色，其能力、经验、成熟度和组织结构等因素决定了他们的角色。董事总经理负责发展客户关系和营销，同时可能承担更多的管理职责，被视为未来的董事总经理，需要具备出色的业务发展能力。初级投行员工的工作主要包括分析、制作文件、行政任务和公司建设活动。投行文化强调工作至上，初级员工被视为可替代的商品，他们的生活几乎完全被工作占据。

投行员工的工作生活充满挑战，初级员工在分析师和经理级别的前期会遇到困难，出差和实际交易中的经历同样考验着他们。副总裁级别的工作时长开始改善，但他们也承受着巨大的压力。董事总经理虽然工作时间不算长，但工作压力巨大，需要不断争取客户和交易机会。投行对员工的期望包括聪明、勤奋、社交能力强等，同时，薪酬和奖金是吸引员工的主要因素。不同投行和不同组别之间在工作时长、文化等方面存在差异，女性在投行中面临更多挑战。最后，讨论了投行员工的跳槽机会，包括私募股权公司、对冲基金、企业发展等。

投资银行的工作内容和行业特点包括与公司金融、并购重组、融资等业务密切相关，而非仅仅与股票市场有关。投行人主要执行交易，客户支付费用是为了交易的成功。投行主要教授金融知识，而非商业经营。投行工作具有挑战性，但更多是生活方式上的挑战，而非智力上的挑战。薪酬较高，但并非高得惊人。虽然投行对社会有好处，但并非拯救世界的事业。成为投行人需要考虑个人职业规划，包括作为跳板进入其他行业或作为长期事业。

投资银行在资本市场中扮演着重要角色，不仅协助公司在公开和非公开市场发行债务或股权，还参与IPO、后续发行和定向增发等融资活动。在IPO过程中，主承销人负责尽职调查、定价和路演等工作。投行也参与重组业务，为困境中的公司提供债务重组和资产重组的建议。此外，投行人员需花费大量时间向潜在客户推介其服务。大型投行和精品投行在投资银行业务中的定位和组织结构不同，各有特点。

投行中的产品组和行业组各有特点，员工在选择时需考虑个人职业规划和生活方式。例如，产品组如M&A、杠杆融资和重组等，提供丰富交易经验但工作辛苦；资本市场组如ECM和DCM，工作时长短但跳槽机会少；行业组如医疗保健、金融机构等，关注特定行业，便于建立客户关系；财务出资人组专注于私募股权公司。

第2章 会计概述

公司如何通过会计方法记录和衡量运营表现，主要分为收付实现制和权责发生制两种。收付实现制简单易行，但可能导致收入与成本不匹配，而权责发生制则更能反映公司真实的经营状况。利润表则是展示公司经营活动结果的重要财务报表，包括销售收入、销售成本、毛利、销售和管理费用等，最终计算出净利润和每股收益等关键指标。利润表的使用有助于投资者分析公司的经营状况和盈利能力。



利润表

资产负债表，它是一个展示公司在特定时间点财务状况的工具。与利润表不同，资产负债表不涉及时间段的财务表现，而是集中在一个时间点。它分为三个主要部分：资产、负债和股东权益。资产包括流动资产（如现金、应收账款和存货）和非流动资产（如固定资产和无形资产）。负债分为流动负债（如短期债务和应付账款）和非流动负债（如长期债务和退休义务）。股东权益则代表公司所有者对公司资产的求偿权。资产负债表中的每个项目都有其特定的会计处理和计算方法，对于分析公司的财务状况至关重要。



资产负债表

现金流量表，它展示了公司一段时间内经营、投资和融资活动的现金流动情况。现金流量表分为经营活动、投资活动和融资活动三个部分，分别反映了公司现金的来源和使用情况。通过分析现金流量表，可以了解公司现金的流动性和偿债能力，对财务建模和投资决策具有重要意义。



现金流量表

投资者需要具备阅读、理解、分析财务报表的能力，但制作报表通常由注册会计师负责。建立对三张财务报表钩稽关系的直观认识对投资者来说至关重要，因为这有助于构建财务模型，这是初级投资者必备技能之一。在技术面试中，考察应聘者对三张报表关系的理解是一个常见问题。以新增10美元折旧费用为例，应聘者需要依次分析利润表、现金流量表和资产负债表，注意税率、净利润、现金流量等变化。正确处理这些报表并确保资产负债表平衡，是检验应聘者会计原则理解的关键。



3张财务报表的钩稽关系

企业财务报表的三大主要组成部分：利润表、资产负债表和现金流量表。其中，利润表展示了公司的收入和支出，资产负债表展示了公司的资产和负债，现金流量表则揭示了公司的现金流入和流出。这些报表对投资者、债权人及管理层都至关重要，因为它们能帮助评估企业的财务健康状况。此外，还介绍了权责发生制和收付实现制，以及EBITDA等财务指标的计算和意义。



课后问题

金融概述章节强调，成为一名出色的投行人不仅需要掌握会计基础知识，还需深入理解金融原理与系统作用，以及公司决策过程。本章介绍了金融证券的定价方法，如债券、股票和期权，旨在帮助读者更深入地理解金融世界运作。

优秀的高级副总裁或总经理需具备营销、客户关系和交易执行等多方面技能，同时具备更强的管理能力，如预算制定、招聘和解聘决策等。他们需要具备拉来大量业务的能力，建立紧密的客户关系，并为客户创造价值。然而，在强调短期收益的薪资结构下，董事总经理需在每年都带来收入，否则奖金会很少。初级投行员工需适应长时间和高压力的工作环境，但长期来看，这份工作能带来高薪和事业发展机会。

投行的工作环境和人员构成剖析了不同级别员工的特点和职责。从分析师到董事总经理，每个职位都有其独特的挑战与要求。分析师需具备聪明、勤奋和一定的社交能力；经理需擅长沟通与协调；高层管理人员需具备强烈的竞争意识和金钱热爱。此外，书中还讨论了不同投行和地区间的差异，以及女性在投行中的地位，并分析了投行员工的薪酬体系和跳槽机会。

投资银行的业务范围和部门结构包括投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行等。书中详细描述了每个部门的主要职责、工作内容和所需专业技能，并探讨了不同类型投行的差异。投行在为企业、政府和高净值客户提供财务建议、融资、资产管理等方面发挥着重要作用，并深入分析了投行交易种类，如兼并与收购、杠杆收购、融资和重组等。

投资银行在困境公司重组中扮演着重要角色，包括债务方和债权方。债务方帮助困境公司进行财务或资产重组，而债权方努力最大化债权人的债务收回。重组工作涉及尽职调查、估值、建模等多个环节，初级投行员工的技术工作对确定债权人的债务收回至关重要。

在大型投行中，行业组分类包括消费者、零售、金融机构、医疗保健、工业和交通运输、自然资源、电力和公共事业、房地产、博彩和住宿、技术、媒体和电信（TMT）、财务出资人等。公司会计分为财务会计、税务会计和管理会计三种，分别对应外部投资者、税务机构和公司管理层的需求。财务会计遵循通用会计准则（GAAP）和国际财务报告准则（IFRS），而权责发生制和收付实现制是衡量公司运营表现的方法。利润表和资产负债表分别展示了公司一段时期内的经营活动结果和某一时间点的财务状况。

资产是指能为公司带来未来收益的经济资源，分为流动资产和非流动资产。资产负债表还展示了负债和股东权益，负债分为流动负债和长期负债，反映了公司需要偿还的债务；股东权益则是公司净资产，反映了公司为股东所拥有的资产价值。此外，还介绍了净营运资本、租赁和递延所得税等复杂概念。

财务报表中的现金流量表对理解公司运营、投资活动和融资活动对现金流量的影响至关重要。同时，理解三张财务报表之间的钩稽关系对于建立财务模型和投行面试具有重要意义。

第3章 金融概述

金融系统在全球经济中扮演着至关重要的角色，它通过高效地将储蓄转化为投资，保证经济的平稳运行。在这个系统中，储户、借方和金融机构是三大主体。储户将资金用于投资，借方则通过银行等金融机构借款以满足消费或发展业务的需求。金融机构作为连接储户和借方的纽带，提供信息收集、风险分担和流动性等服务。金融市场、保险公司、养老金机构和资产管理公司等同样是金融系统的核心部分。

公司金融关注的是企业如何进行投资决策，包括是否进行投资以及如何为投资提供资金。IRR（内部收益率）和NPV（净现值）分析是评估投资项目的重要工具。

债务融资相比股权融资有诸多优势。首先，债务的利息支出可以减免税费，降低成本。其次，债务的现金流更加稳定，风险较低。然而，债务融资也存在一些不足，如增加公司破产风险和限制公司灵活性等。债务可以分为有担保债务和无担保债务，前者风险较低，成本较低，后者则提供更大的灵活性。在资本结构方面，公司可以通过发行不同类型的债务、优先股和普通股来为整体运作提供资金。

莫迪利亚尼-米勒定理指出，在理想市场中，资本结构对公司价值没有影响。但在现实世界中，资本结构对公司价值有显著影响。公司处理过剩现金的方式有偿还债务、发放股息和回购股票，这些决策需要综合考虑多种因素。

综上所述，金融系统在经济发展中具有不可替代的作用，债务融资在降低成本、稳定现金流方面具有优势，但同时也存在风险。企业在制定投资和融资策略时，需充分考虑资本结构对公司价值的影响，并综合考虑各种因素，以实现可持续发展。

金融系统

金融原理中的一些关键概念，包括货币的时间价值、风险和回报之间的关系以及贴现率。货币的时间价值源于确定性的需求、通货膨胀的影响以及等效性原理。风险和回报是投资决策中的关键因素，而贴现率则是衡量投资回报的指标。文章进一步解释了贴现率的组成，包括无风险利率、预期通货膨胀率和风险溢价，并提供了计算现值和终值的公式，以帮助分析和定价各种金融证券和投资。



金融原理

证券定价的核心知识，详细阐述了债券、股票、期权和认股权证等金融工具的定价方法。通过债券定价公式和股息贴现模型，揭示了市场利率、到期日、票面利率等因素对债券和股票价格的影响。同时，介绍了布莱克-斯科尔斯模型在期权估值中的应用，阐述了无风险利率、当前股票价格、行权价格、股价波动性和到期时间等关键变量。最后，探讨了久期这一概念，说明了它如何帮助投资者衡量债券对利率变化的敏感度。



证券定价

金融系统的作用和参与者，包括其主要作用是资金的流动和分配，参与者有金融机构和个人投资者。详细阐述了金融机构的作用，如资金中介、风险管理和支付结算等。举例说明了机构投资人和另类投资的类型。接着探讨了资金时间价值的概念，解释了贴现率和现值公式，以及如何计算永续年金和增长型永续年金的价值。文中还涉及了投资决策、净现值、内部收益率等财务分析工具，以及资本结构、债务和股权成本等概念。最后，讨论了债券估价、期权定价和影响期权价值的相关因素。



投资银行的核心职责涵盖财务报表分析、估值与财务建模。财务报表分析是投资者评估企业财务状况的关键工具，通过分析企业的增长速度、盈利能力和财务风险，帮助投资者做出明智决策。估值涉及对企业和股票价值的评估，常用的方法包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。财务建模则基于假设预测企业未来的财务表现，包括构建利润表、资产负债表和现金流量表等，对初级投行员工来说是至关重要的技能。

在投行，从初级员工到高层管理，职责和生活方式各有不同。文章详细描述了分析师和经理的主要工作，如数据分析、文件制作、行政任务和公司建设活动。同时，揭示了投行文化，包括工作至上的氛围、长时间工作、工作与生活的失衡以及高层管理者的生活方式和职责。

投行的工作环境和文化显示出，高层管理者虽然工作时间不算长，但工作压力巨大，竞争激烈，需要频繁出差。文章还分析了投行青睐的人才类型，包括分析师和经理，强调他们需要具备的智慧、沟通能力和对金钱的热爱。不同类型投行的文化存在差异，大型金融中心的投行人工作更为辛苦。

投资银行不仅提供财务建议和客户融资，还涉及证券交易、资产管理等多种业务。投行员工需具备金融、会计、估值和财务建模等技能，以及强大的分析能力和抗压能力。高薪酬是吸引人才的主要因素，跳槽也成为许多投行人职业发展的选择。

在重组工作中，投行扮演债务方和债权方两种角色。债务方代表困境中的公司进行财务或资产重组，旨在减轻债务压力，恢复运营；债权方则代表债权人，努力最大化债务回收。文章还介绍了投行在推介活动中的工作，以及大型投行与精品投行的区别和定位。

会计分为财务会计、税务会计和管理会计，分别服务于外部分析、税收法规遵守和内部管理决策。通用会计准则和财务会计准则委员会规定了会计准则。利润表和资产负债表是企业财务状况的“画像”，展示了公司的经营活动和财务状况。

现金流量表反映了公司现金流量的变化，对于投资者来说，资本支出和融资活动是关注的重点。养老金机构运作资金池，旨在为员工提供退休收入。资产管理公司汇集资金投资于金融工具，为客户提供专业投资服务。

资本结构是公司整体资金构成，现实世界中的税费、破产成本和代理成本等因素影响资本结构。债券价格与市场利率呈反向变动，零息债券通过在面值上打折扣购买。影响债券利率的两个主要因素是总体利率水平和发行人的违约风险。股票定价方法包括股息贴现模型和增长型股息贴现模型。

财务报表分析对投资者至关重要，识别非经常性项目、调整利润表、比率分析以及分析不同时间周期都是分析的重要方面。投行在分析公司财务时，利用财年、财政季度、年初至今和最近12个月等时间段，并解决不同公司财年结束日期不同的问题。

第4章 财务报表分析

投资人在分析公司财务报表之前，首先要收集这些报表。通常情况下，他们会从公开数据来源获取，包括SEC官网、金融网站以及公司自己的网站。这些报表中，SEC文件被认为是最可靠的，如10-K年报和10-Q季报。除此之外，投资者还会参考股权研究报告、行业和市场研究报告等，以获得更全面的视角。然而，值得注意的是，数据源的选择和信息的准确性都是投资者需要考虑的重要因素。



财务信息来源

财务报表分析这一关键工具，其目标在于深入理解公司的财务表现和状况。通过对比不同时期的财务数据，如收入和利润、资产和负债，以及现金流来源和使用情况，可以评估公司的财务健康状况。比率分析，如增长统计数据、盈利能力比率、回报比率和信贷比率，被广泛应用于这一过程中。增长统计数据关注公司业绩的增速，如收入增长率，而盈利能力比率则衡量公司从每单位收入中获取的利润。回报比率如资产收益率和股东权益回报率揭示了公司利用资产或资本的效率。信贷比率评估债务在公司资本结构中的比重，而经营比率则关注公司管理营运资本的有效性。通过这些分析，投资者和分析师可以更好地理解公司的财务状况，并做出更为明智的投资决策。



财务报表分析

分析不同时间周期的重要性，文章详细讨论了财年和财政季度这两个关键的时间段。财年反映了一家公司连续12个月的财务表现，而财政季度则将其分为四个部分，通常用于分析季节性变化。文章强调了年初至今和最近12个月这两个时间段，因为它们能够反映最新的财务数据。此外，文章还讨论了日历化的问题，即如何调整不同财年结束日期的公司数据进行对比分析，以增强数据的一致性和可比性。通过日历化，投资者可以更准确地评估公司的财务表现。



分析不同的时间周期

分析公司财务状况时，财报常规化是一项重要工作。其核心是通过调整财务报表，消除不常见或非经常性项目，如重组费用、诉讼损益、自然灾害损失等，从而更真实地反映公司的经营和财务状况。这种调整对预测公司未来盈利能力至关重要。

财务表现分析的关键在于对增长模式的识别。通常，财务表现按季度或年度增长来报告。财年是指连续12个月的财务表现，通常与日历年相同，但公司可自由选择财年结束日期。财年分为四个财政季度，对比相同财政季度的数据更有参考价值。年初至今和最近12个月是更常见的时间段，用于分析公司业绩。日历化是一种调整不同财年结束日期公司业绩的方法，以使分析更具一致性。

在获取财务数据方面，投资者除了依赖SEC文件，还会使用多种数据来源。这些来源包括订阅的数据源，如FactSet、路透社的ThomsonOne等，以及股权研究报告。股权研究报告虽然付费，但提供了深入的行业分析和未来预测。此外，投资者还会依赖公司管理层、行业报告和免费数据库如Factiva或LexisNexis等，来获取更全面的信息。

在分析财务报表时，投资者需要注意数据准确性及潜在调整。例如，财报常规化过程中，需要识别和调整各种非经常性项目，并考虑调整项目是费用还是收入、是经营性还是非经营性、是税前还是税后。通过这些调整，可以更准确地分析公司的财务表现，为投资决策提供依据。

综上所述，投资者在分析公司财务时，需要综合考虑财报常规化、增长模式、财年划分、数据来源等因素，以确保分析结果的准确性和可靠性。同时，关注数据准确性及潜在调整，有助于做出更明智的投资决策。

财报常规化

证券交易委员会（SEC）要求投行人使用的各种文件，包括用于初次公开募股（IPO）和持续披露的文件。详细阐述了10-K和10-Q文件的区别，以及如何分析财务报表中的关键比率。此外，还讨论了如何计算收入增长率、平均增长率、毛利率、营业利润率和净利率等财务指标，并解释了这些比率为何会存在差异。最后，介绍了不同的回报率、信贷比率以及如何分析公司的财务状况，包括如何计算存货、应收账款和应付账款的周转天数，以及为何这些指标对公司的财务健康至关重要。



在金融领域，估值作为基础，尤其在投行工作中扮演着至关重要的角色。本章着重探讨了企业价值的概念，并详细介绍了三种主要估值方法：可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。这些方法被广泛用于公司估值，辅助投资者和金融专家确定资产价值。此外，本章还讨论了如何结合这三种方法为公司和股票设定合理的估值区间，并简要介绍了其他估值方法。

在投行初级阶段，董事总经理的业务发展能力受到重视。理想的董事总经理应具备高要求且公平的领导力，关注初级员工的职业发展，不过度承诺客户，并能果断解决问题。然而，一些董事总经理可能忽视与初级员工的沟通，甚至让他们过度工作。项目组中存在严格的等级制度，初级员工负责分析、制作演示文稿、行政任务和公司建设活动，长时间工作导致生活压力增大。而高层员工虽然工作时间更正常，但也面临巨大压力和内部竞争。投行偏好聪明、有成就、努力工作的员工，社交能力强者更受欢迎。

投行文化包括高压工作环境、员工间的竞争与合作、薪酬体系以及跳槽机会。尽管员工普遍具有A型性格并取得成就，同事之间更倾向于建立友谊而非竞争关系。经理级人员被视为未来董事总经理的候选人，他们通常拥有更好的社交和沟通技巧。投行文化要求员工对他人态度差，尤其是初级员工。高薪吸引员工留在投行，但也带来了高工作压力和生活方式的改变。书中还讨论了不同投行、地区、组别之间的差异，以及女性在投行中的地位和挑战。

投资银行提供财务建议，涵盖证券交易、资产管理等多元化服务。书中介绍了投资银行各部门的角色和特点，包括投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行等。此外，还讨论了主要业务如兼并与收购、融资、重组等，以及这些业务的具体操作流程。

投资银行在兼并与收购、融资交易和重组中扮演重要角色。大型投行因利益冲突通常不参与困境公司的重组，而小型和精品投行则主导这一领域。投行人员大部分时间都在向潜在客户推介服务，推介文件是展示资历和经验的重要工具。投资银行分为大型投行和精品投行，业务类型、执行交易类型和客户方面存在差异。

会计准则的复杂性和争议性指出，即使在美国和国际上，会计准则的制定和执行也存在模糊和操纵的空间。介绍了收付实现制和权责发生制两种主要会计方法，并分析了各自的优缺点。在讨论利润表时，详细阐述了各个项目的含义，强调了计算这些指标的重要性。最后，介绍了资产负债表的基本结构和各个部分，包括资产、负债和股东权益。

资产负债表是公司财务状况的全面反映，包括资产、负债和股东权益。资产分为流动资产和非流动资产，负债分为流动负债和非流动负债。股东权益是公司所有者对公司资产的求偿权。此外，还介绍了现金流量表和利润表，强调了财务报表之间的钩稽关系。

投资银行在金融体系中的三大作用包括为需要资金的公司和政府提供顾问服务，通过销售和交易部在二级市场交易证券，以及为个人和机构投资人管理资金和提供顾问。公司金融研究公司如何做投资决策，包括项目投资决策和资金提供方式。公司资本结构的选择会影响公司价值，现实世界的税收、破产成本和代理成本都会影响资金成本。

债券定价的核心原理是使用不同利率对债券不同时间段的现金流进行贴现，揭示了利率期限结构。文章探讨了影响债券利率的因素，包括借款人风险、违约风险和信用评级。介绍了债券收益率的计算方法，强调了久期在衡量债券对利率变化敏感度方面的重要性。最后，简要介绍了股票定价的理论基础，包括股息贴现模型和增长型股息贴现模型。

通过财务报表分析评估公司财务状况，首先要识别并调整非经常性项目，计算财务指标如毛利率、营业利润率、净利率等，分析回报比率和信贷比率，以及经营比率。这些分析有助于投资者全面了解公司的财务表现和健康状况。

投行在进行财务分析时，会使用多种来源的数据，包括免费来源如雅虎金融和谷歌金融，但免费来源的数据并不适合作为正式报告的脚注。投行人会关注利润表、现金流量表和资产负债表，并对其中的关键项目进行日历化处理。此外，他们还会参考股权研究报告、行业和市场研究报告等，以获得更全面的视角。通过这些信息，投行人能够深入分析公司的财务状况和业绩，为投资决策提供依据。

第5章 估值

估值是金融领域中至关重要的概念，其核心在于“公平市场价值”，即买卖双方在竞争性交易中，非急迫状态下愿意接受的价格。这一过程对于投行人来说是评估目标公司或资产价值的关键，它帮助卖方在并购交易中确定合理价值，买方确定出价，以及股票发行时设定新股价格。估值对于股权研究和资产管理等领域同样重要，常用的方法包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法等。

企业价值是估值的基石，涵盖了所有资金提供者的经营性价值。在估值过程中，投行人会运用企业价值公式进行计算，并借助估值倍数和相对价值来分析公司价值。股权估值常采用市盈率、市净率和市盈率相对盈利增长比率等倍数方法。在进行估值时，需确保分子与分母的一致性，即“苹果对苹果”。

在具体操作中，通过一个例子说明了经营倍数与股权倍数之间的区别，以及如何根据公司资本结构调整倍数。此外，还阐述了企业价值公式中的非控制性权益，以及如何处理非控制性权益与企业价值的关系。

贴现现金流分析法是估值的重要方法，涉及预测自由现金流、预测终值、估算加权平均资金成本等步骤。估算股权成本和债务成本也是该分析法的核心部分。

在评估公司价值时，投行人会运用多种方法估算债务成本，包括对比相似公司的信用评级或直接使用利率。然而，这些方法可能忽略一些细节，导致结果不够精确。计算加权平均资金成本（WACC）时，还需考虑股权成本、优先股成本和资本结构等因素。敏感性分析在估值过程中同样重要，以确保结果的可靠性。

针对不同类型的公司，如生物科技公司，采用概率加权贴现现金流分析法进行估值。

收购价格的计算涉及全现金交易和股票交易两种情况。在股票交易中，确定交换比率并计算总收购价格是关键步骤。文中还强调了在计算收购价格时，应使用交易公布时的股价而非交易完成时的股价。

控制权溢价的概念及其计算方法也得到了阐述。在先例交易分析法中，分析和使用合适的估值倍数对公司进行估值，同时考虑市场行情、交易背后的原因以及交易动向等因素对收购价格的影响。

估值介绍

可比公司分析法是一种通过对比相似上市公司来对公司进行估值的方法。此方法包括选择可比公司、整理财务报表、标准化处理、计算估值倍数以及利用这些倍数对目标公司进行估值。在挑选可比公司时，需综合考虑行业、商业模式、地理位置、规模、增速和风险特征等要素。在处理财务报表时，需收集和预测相关信息，并对非经常性项目进行调整。在计算估值倍数时，常用的有企业价值/收入、企业价值/EBIT和企业价值/EBITDA等。

在为公司估值时，选择合适的估值倍数至关重要。这取决于公司的增长潜力、盈利能力和风险等因素。分析可比公司和目标公司时，需要计算一系列财务指标，如营业利润率、EBITDA利润率等。通过对比可比公司的估值倍数，可以确定目标公司的估值范围。在实践中，可能需要结合多种估值倍数和时间段的倍数来得出最终的估值结果。

选择可比公司时，要考虑行业、商业模式、地理位置、规模、增速和风险特征等因素。例如，对于处于同一行业且业务模式相似的公司，其估值倍数可能更为接近。此外，地理位置和规模也是选择可比公司时的重要考虑因素。对于地理位置相近的公司，其估值倍数可能更为适用。规模相似的公司在估值倍数的选择上也有一定的参考价值。

在处理财务报表时，需要收集和预测相关信息，并对非经常性项目进行调整。这有助于更准确地反映公司的真实经营状况。在计算估值倍数时，常用的有企业价值/收入、企业价值/EBIT和企业价值/EBITDA等倍数。这些倍数可以反映公司的盈利能力和成长潜力。

在为公司估值时，选择合适的估值倍数至关重要。这取决于公司的增长潜力、盈利能力和风险等因素。例如，对于成长性较高的公司，可以采用较高的估值倍数；而对于盈利能力较强的公司，则可选用较低的估值倍数。在分析可比公司和目标公司时，需要计算一系列财务指标，如营业利润率、EBITDA利润率等。通过对比可比公司的估值倍数，可以确定目标公司的估值范围。

在实践中，可能需要结合多种估值倍数和时间段的倍数来得出最终的估值结果。例如，在评估目标公司时，可以同时考虑企业价值/收入、企业价值/EBIT和企业价值/EBITDA等倍数，并结合不同时间段的倍数进行比较。这样可以在综合考虑各种因素的基础上，得出更为准确的估值结果。

综上所述，可比公司分析法在为公司估值时具有重要作用。通过选择合适的可比公司、处理财务报表、计算估值倍数以及综合考虑多种因素，可以较为准确地确定目标公司的价值。

可比公司分析法

先例交易分析法，这是一种基于相对价值评估方法，通过对比被收购公司与目标公司的相似性来计算估值倍数。该方法分为五个步骤：选择可比收购交易、展开并常规化被收购的可比公司的财报、计算估值倍数、分析和使用合适的估值倍数对公司估值。在选择可比收购交易时，要寻找与目标公司相似的公司，而买家不一定要与目标公司在同一行业。计算估值倍数时，要考虑收购价格、对价等因素。最后，通过分析计算出的估值倍数，结合市场行情、交易背后的原因、交易动向等因素，对目标公司进行估值。



先例交易分析法

贴现现金流分析法是评估公司内在价值的常用工具，它通过预测公司未来现金流，并利用合适的贴现率计算现值，得出企业的价值。此方法涉及预测自由现金流、终值，估算加权平均资金成本，进行贴现现金流计算和敏感性分析等步骤。在预测自由现金流时，需考虑EBIT、税费、折旧摊销、资本支出和净营运资本的变化。终值预测通常采用永续增长法或终端倍数法。

加权平均资金成本的计算是分析中的难点，需考虑股权成本、债务成本和资本结构。在评估公司价值时，需考虑股权成本的调整，如针对关键人物风险或对特定客户的依赖性；贝塔值的调整，以反映公司规模与风险；以及通过贴现预测现金流和终值，估算企业价值。同时，还涉及余留期和年中贴现等贴现现金流分析的具体调整方法，以及模拟运算表在敏感性分析中的应用。

在估值公司时，可比公司分析法是一种常用方法。它通过对比与目标公司相似的上市公司来估值，要求可比公司在行业、商业模式、规模、增速和风险特征上与目标公司相近。收集并分析可比公司和目标公司的财务数据，计算出估值倍数，如企业价值/收入、市盈率等，以此来对目标公司进行估值。

期权行权对公司的稀释效应可以通过库存股份法计算。当员工执行期权时，公司通过行权价获得收益，发行新股减少稀释量。同时，需考虑可转换优先股和可转换债券的稀释效应。影响公司估值倍数的因素包括增速、盈利能力、风险、规模和管理层等。

通过计算可比公司的估值倍数，可以确定目标公司的估值范围。这些方法在特定情况下可以提供有价值的估值参考。

贴现现金流分析法

三种主要的估值方法：可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。这些方法帮助投资者对公司的价值进行合理评估。在分析过程中，投资者需要根据不同情况选择合适的估值方法，并通过“三角定位”来确定最终的公司价值。此外，投资者还需要注意上市公司和私人公司估值的差异，以及交易背景对估值分析的影响。最后，本章还介绍了杠杆收购分析法、替换价值分析法、局部估值累加分析法和清算价值分析法等其他估值方法，以供投资者参考。



估值结论

投资者如何对公司进行估值，包括使用的主要方法如市场法、收益法和资产法。阐述了企业价值的概念，以及如何计算企业总价值和股权价值，并探讨了非控制性权益和现金在企业价值计算中的作用。此外，还涉及了股权市场价值、基础股和完全稀释股的区别，以及如何用库存股份法计算完全稀释股份数。文章还列举了常用的估值倍数，并分析了使用企业价值/每股盈利或每股市价/EBITDA倍数的潜在错误。最后，讨论了选择可比公司时应考虑的因素，以及贴现现金流分析法的基本步骤。



财务建模是投行人不可或缺的核心技能，它不仅包括使用Excel进行数据分析，更重要的是基于假设预测公司未来的财务表现。这一技能要求投行人具备预测公司三张财务报表的能力，即利润表、资产负债表和现金流量表，这样的模型被称为综合现金流模型。这种模型在投行业务中应用广泛，如M&A、杠杆收购等。

投行工作具有明显的等级制度，员工需遵守严格的指挥链。初级员工如分析师和经理，主要工作包括数据分析、制作演示文稿、行政任务和公司建设活动。工作强度大，生活节奏快，需长时间工作，生活几乎与工作融为一体。投行文化强调工作至上，员工被视为公司资产，工作表现被视为生死攸关。高层员工工作时长有所减少，但压力和竞争依然存在。

投行行业的普遍性体现在不同投行和分组之间虽有细微差别，但总体上，工作内容、生活方式和文化差异不大。大型投行之间文化相似，但高盛因独特的文化而显得与众不同。精品投行在生活方式上可能更胜一筹，但工作强度有时也不容小觑。地域差异也影响着投行人的生活，纽约、伦敦和香港的投行人生活较为辛苦，而二线金融城市的投行人则相对轻松。

投资银行的基本业务和主要部门包括投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行。投资银行部为客户提供财务建议，销售和交易部通过买卖证券和金融工具获得收入，自营交易则是投行用自有资金进行交易。

投资银行中第三类推介即有目标推介，这是投行人员与潜在客户公司管理层讨论交易的过程。这类会面通常由客户公司发起，旨在聘请投行协助执行交易。多家投行竞争，准备大量的推介文件。尽管投行努力使文件质量高，但最终中标往往取决于与客户的关系和经验。

收付实现制和权责发生制是两种常见的会计方法。收付实现制以现金流入和流出为衡量标准，直观易懂，但存在收入与成本不匹配的问题。权责发生制基于匹配原则，要求收入和成本在发生时确认，使得对比不同时期的经营业绩变得简单。

资产负债表和现金流量表是财务分析中至关重要的报表。资产负债表展示了公司的资产、负债和股东权益，反映了公司的财务状况。现金流量表则记录了公司一定时期内的现金流入和流出，揭示了公司的现金流动情况。

会计报表的处理流程强调了处理报表的顺序和注意事项。首先从利润表开始，因为它是三张报表中最简短、最易于理解的一张。接着处理现金流量表，确保现金净增减的正确计算。最后处理资产负债表，检查资产是否等于负债加股东权益，确保报表平衡。

投资决策的要点包括如何判断一个项目是好是坏。好项目的标准是内部收益率（IRR）高于资金成本，净现值（NPV）大于0。投资决策不仅要依赖经济分析，还要考虑其他因素。

金融投资中现金流的概念包括现金流的现值和终值。现金流的现值是指未来现金流在当前时点的价值，而终值则是当前现金流在未来时点的价值。通过贴现率，我们可以将未来现金流折算成现值。

金融系统中，债券和股票的定价及估值方法。债券的预期回报率可以通过计算到期收益率、赎回收益率、最差收益率和本期收益率来衡量。对于股票，通过股息贴现模型，可以估算其内在价值。

公司财务报表分析的核心内容包括非经常性项目的税前或税后性质，以及如何调整EBIT、EBITDA和净利润。财务报表分析的重要性在于理解公司财务表现、对比不同时期的财务表现、与行业平均水平对比以及预测公司未来财务表现。

如何解决财年结束日期不同的问题，一种方法是在对比公司业绩时使用最近12个月的数据。然而，对于预测的财务信息，需要采用“日历化”方法，调整分析中的所有公司的相关数据，使它们的财年大致上有相同的结束日期。

如何进行企业估值，书中强调了理解企业价值这一概念的重要性，并指出它是归属于所有资金提供者的经营性价值。书中介绍了三种主要的估值方法：可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。

股票估值中的几种常用倍数包括市盈率、市净率和市盈率相对盈利增长比率等。在使用倍数估值时，分子与分母必须保持一致，不能创造不匹配的倍数。

在评估公司价值时，贴现现金流分析法是一个常用的方法，它通过预测公司的未来现金流并将其折现到当前价值来估算企业价值。这一过程涉及多个步骤，包括计算自由现金流、估计终值、确定资金成本，并对预测的现金流和终值进行贴现。

如何计算收购价格，首先明确收购价格是收购方为获得收购标的股权而支付的价格。对于公开交易，可以从8-K中获取信息，而非公开市场交易则可能需要从新闻稿、新闻报道或行业出版物中寻找。

在分析可比公司财报时需要注意的几个要点。首先，要确保使用最新的数据，包括历史信息和预测信息。其次，要注意单位的一致性和货币转换。接着，需要对财报进行常规化处理，去除不常见或非经常性项目的影响。

投行人在进行公司估值时的常用方法。首先，他们会根据企业价值来计算股权价值，通过企业价值公式计算出股权的市场价值。在估值过程中，需要考虑公司的债务、优先股、现金和非控制性权益等因素。

第6章 财务建模

综合现金流模型是一种预测公司未来现金流状况的工具，它通过预测公司的利润表、资产负债表和现金流量表来实现。模型的核心在于理解这三个财务报表之间的相互关系，只有准确把握这些关联，才能构建出有效的预测模型。

在构建模型时，需注意模型的复杂度和详细程度，这取决于可获得的信息量、建模目的和时间限制。创建模型的方式可以选择从零开始或使用模板，具体需根据实际情况决定。此外，为了提高工作效率，建议在模型创建过程中使用键盘而非鼠标。模型需要定期保存，并保留假设和数据源的列表。模型编排格式同样重要，不仅关乎美观，更关乎信息的准确传达。

在Excel中，循环引用和#REF!错误是常见的模型问题。解决循环引用的方法包括启用迭代计算和手动重算功能，以减少模型因循环问题而崩溃的风险。修复#REF!错误时，需检查并修复循环引用的行。使用断路开关关闭循环引用的公式，便于模型调整和打印。最后，强调在打印或演示前重新计算模型的重要性。

以下是具体操作步骤：

1. 启用迭代计算：在Excel中，选择“文件”菜单，点击“选项”，然后在“计算”选项卡中勾选“启用迭代计算”，设置最大迭代次数和每次迭代的误差。

2. 手动重算：在模型创建过程中，手动重算可以帮助发现并解决循环引用问题。点击“文件”菜单，选择“选项”，在“计算”选项卡中勾选“手动重算”。

3. 检查和修复循环引用的行：在模型中，检查是否存在循环引用的行。在Excel中，选择“数据”菜单，点击“查找和选择”，选择“循环引用”，Excel会自动识别并定位循环引用的单元格。

4. 使用断路开关关闭循环引用的公式：在模型中，使用断路开关关闭循环引用的公式，以便在调整模型时不会出现错误。在Excel中，选择“公式”菜单，点击“定义名称”，创建一个新的名称，并将循环引用的公式设置为该名称的引用。

5. 重新计算模型：在打印或演示前，重新计算模型以确保准确性。在Excel中，选择“公式”菜单，点击“计算”，选择“重新计算”。

通过以上步骤，可以有效解决Excel模型中的循环引用和#REF!错误问题，确保模型的准确性和可靠性。

综合现金流模型概述

构建综合现金流模型涉及全面理解公司的商业模式、行业动态、趋势以及宏观因素。首先，需深入分析历史财务报表，剔除非经常性项目，计算关键增长数据和财务比率。在此过程中，与公司管理层沟通，阅读财报和股权研究报告，分析历史数据至关重要。

模型构建包括以下步骤：选择模型要素和假设，预测财务报表，并进行压力测试和敏感性分析。具体而言，从预测利润表入手，依据历史数据和增长预测估算收入、成本和利润。接着，预测资产负债表，关注资产和负债变动，确保报表平衡。随后，预测现金流量表，关注经营活动、投资活动和融资活动的现金流。最后，计算不同种类债务变化，预测利息费用和利息收入。

为确保模型平衡，需关注以下要点：首先，通过历史数值和收入百分比确定最低现金水平，并修改公式以包含最少现金余额。其次，进行压力测试，检查资产负债表，确保模型在极端假设下仍能正常工作。此外，提高建模技巧的方法包括实际操作练习和对比分析。

在预测财务报表时，关注以下几点：从利润表开始，预测收入、成本和利润；预测资产负债表，关注资产和负债变动；预测现金流量表，关注经营活动、投资活动和融资活动的现金流。同时，注意保持报表之间的相互关联和一致性。

循环信贷便利的使用，需确保现金余额不低于最低水平。通过修改公式、使用历史数值和收入百分比确定最低现金水平。同时，关注模型平衡，检查资产负债表，进行压力测试，确保模型在极端假设下仍能正常工作。提高建模技巧的方法包括实际操作练习和对比分析。

建立综合现金流模型

课后问题，这些问题涉及模型中的循环原理、创建财务模型的最佳实践、循环信贷便利的计算方法、预测零售和电信公司收入的策略，以及建模过程中展开历史财务报表的重要性。此外，还包括了建模的步骤和检查模型的最佳方法。这些问题涵盖了财务建模的多个方面，旨在帮助读者全面理解建模的流程和技巧。



M&A，即兼并与收购，是投行人参与的交易活动之一，其中大部分交易过程是友好的，遵循标准化程序。在这个过程中，投行人扮演顾问角色，需了解收购原因和交易流程。本章将详细介绍M&A相关知识，包括收购原因、交易程序、初级投行员工的作用以及针对M&A交易所做的分析。

M&A交易中，收购原因多样，如扩大市场份额、提高盈利能力等。交易程序包括初步接触、尽职调查、谈判、签订合同等。初级投行员工在此过程中承担大量工作，如制作交易文件、参与并购交易、资金募集等。此外，他们还需参与行政任务，如制作工作成员列表、组织会议等。

LBO，即杠杆收购，是一种特殊的M&A类型，使用大量债务进行收购。这种收购方式对执行交易的投资公司来说非常赚钱。本章将深入探讨LBO的概念、分析方法和投资决策。

投行招聘流程和面试技巧也将在本章介绍，帮助求职者更好地了解投行工作内容和职业发展路径。

投行工作内容包括制作交易文件、参与并购交易、资金募集、制作演示文稿、撰写发行备忘录和信用备忘录等。初级投行员工在投行工作中需要承受巨大的工作压力，但高薪和职业发展机会吸引着许多人加入这个行业。

纽约作为投行活动中心，工作压力远超其他地区。本章分析了不同地区办事处的工作强度、新兴市场投行业务的发展情况，以及不同组别在投行中的工作强度差异。

投资银行的核心业务包括提供财务建议、募集资金、证券交易、资产管理等。其中，投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行等部门各司其职。

在为客户提供服务时，投行会编制详细的推介材料，展示其专业能力和交易经验。这些材料包括排名表、市场概要、战略备选项、估值、潜在买家和投资人分析等内容。

公司使用权责发生制来记录收入和成本，以更准确地反映经营业绩。这种会计方法避免了通过控制时间来操纵收入，使得分析不同时期的经营业绩变得简单。

金融系统由储户、借方和金融机构构成，其目的是将储户的储蓄有效分配到需要资金的借方。金融机构在信息收集、风险分担、流动性提供等方面发挥着关键作用。

内部收益率（IRR）分析是一种评估投资项目是否值得投资的方法。IRR通过计算资金成本来确定年化复合收益率。净现值（NPV）分析也是评估项目价值的重要工具。

货币的时间价值、风险和回报之间的关系，以及贴现率等金融原理，对金融市场和投资决策具有重要意义。

金融系统中债券的定价与估值方法包括到期收益率、赎回收益率、最差收益率和本期收益率等概念。文中详细阐述了债券久期的概念及其重要性，以及如何利用久期衡量债券对利率变化的敏感度。

投资者在分析公司财务时，需要关注的几个关键指标和比率包括增长统计数据、盈利能力比率、回报比率、信贷比率和经营比率等。

投资银行家在分析公司财务时常用的工具和来源包括SEC文件、订阅数据源和股权研究报告等。

企业估值的核心概念是企业价值（EV），即所有资金提供者的经营性价值。估值方法包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法等。

计算加权平均资金成本（WACC）的三个关键要素包括确定目标公司的最佳资本结构、考虑公司特有的风险溢价和规模调整贝塔值。

股票交易的估值方法包括可比公司分析法、先例交易分析法等。

企业总价值的计算方法包括股权的市场价值、总债务、优先股、现金和非控制性权益等因素。

在估值过程中，先例交易分析法是确定合适的控制权溢价的重要依据。

在投行工作，特别是进行财务建模时，确保模型准确性和可靠性的重要性。标注数据来源和假设、保持格式统一、处理循环引用等关键步骤至关重要。

在财务建模中，投资者常常犯的错误包括忽视资产负债表项目变化和弄错正负号。构建现金流量表时，净利润、折旧费用、经营性资产和负债的变化、资本支出、出售投资的资产、债务和股权的变化等都是需要准确预测的关键因素。

M&A交易中，投行人的主要任务包括协助卖方进行交易，帮助公司获得尽可能高的售价。他们需进行推介、尽职调查、谈判、签订合同等。

M&A交易中投行的角色和职责包括协助公司估值、制定出价策略、进行尽职调查和谈判、安排融资、与卖方投行沟通、协助进行整合和后续工作等。

第7章 兼并与收购

兼并与收购（M&A）这一金融行为，首先阐述了公司进行收购的多种原因，包括追求增长、实现协同效应、估值优势、行业多样化等。接着，区分了讲明的原因和未讲明的原因，强调了未讲明的原因如竞争、转移注意力、CEO抱负等往往是推动M&A交易的关键。同时，书中也指出了大部分收购最终未能实现价值增值，原因在于收购溢价过高、整合困难、协同效应难以实现等。最后，介绍了M&A交易的机制，包括兼并、要约收购和购买资产三种方式，并分析了每种方式的优势和劣势。



兼并与收购概述

兼并与收购的程序，对投行人来说，这是一套必须遵循的标准工序。无论是卖方还是买方，投行都需要在交易成功后才能获得酬劳，这被称为交易费。卖方程序通常包括推介、尽职调查、制作财务模型、制定买家列表、制作投资概要和保密信息备忘录等步骤。在买家方面，投行主要提供估值建议、建模、推进尽职调查和安排融资等。整个过程需要投行人密切关注细节，确保交易顺利进行。



兼并与收购的程序

在并购交易中，增长稀释分析是一项关键工具，用于评估并购对收购方每股收益的影响。该分析包括五个步骤：收集信息、计算备考净利润、备考股份数量、备考每股收益计算、判断增长或稀释，以及进行敏感性分析。此分析对于投资者理解交易短期影响及决策制定至关重要。同时，并购交易的标准程序包括推介、尽职调查等环节，重视保密和效率。

尽职调查在并购过程中扮演着核心角色，它帮助投资银行深入理解目标公司，为营销和估值提供支持。此阶段不仅涉及对财务和业务的全面审查，还包括对关键设施的实地考察。在此阶段，投行需整理买家名单，与公司管理层讨论买家适宜性，并决定进行有针对性的拍卖或广泛拍卖。随后，制作投资概要和保密信息备忘录，发送给潜在买家，引导他们进行首轮报价。管理层演讲和数据室准备是此过程中的关键环节。最终，通过最后一轮报价和谈判，确定最终买家并完成交易。此外，投行还需在买方M&A交易中提供估值建议、推进尽职调查、协助融资等关键职责。

兼并与收购分析

公司并购的各种原因和策略。首先阐述了公司收购的目的，包括扩大市场份额、获取新技术、降低成本等。接着，详细解释了协同效应的概念，通过合并后的资源整合提高整体效益。对比了兼并和要约收购的不同之处，以及股票交易和资产交易在收购中的利弊。此外，分析了买家和卖家在交易中的偏好，以及卖方M&A的过程、投行在其中的角色和需要准备的营销文档。最后，讨论了M&A项目所需完成的分析，如增长稀释分析、每股收益稀释因素等。



杠杆收购（LBO）是一种特殊的并购方式，它依赖于大量债务来推动交易。这种收购方式因其高交易费用和高回报潜力，已成为养老金和捐赠基金等机构投资者的核心资产。LBO交易涉及私募股权公司、投资银行和目标公司等多方参与者。投资银行在LBO分析中扮演关键角色，包括建立模型、评估投资回报、信贷分析和估值。

投行员工，尤其是初级员工，面临长时间工作、出差、高压力和缺乏生活平衡的挑战。他们需要具备耐心、解读高层潦草笔迹的能力，并完成文件制作、会议组织等行政任务。尽管工作强度大，但高薪和职业发展机会吸引了大量人才。投行的文化强调工作至上，员工被视为商品，工作成果被视为生死攸关。

投行的核心业务包括为公司和政府提供财务建议和资金募集服务，同时涉及证券买卖、研究报告、投资管理等。书中详细介绍了不同级别投行员工的工作内容、薪酬福利和跳槽机会，揭示了投行工作的艰辛与高薪并存的现实。

投行部门包括投资银行部、销售和交易部、自营交易、投研部、资产管理部和私人银行。投资银行部专注于大型金融交易和资金募集，而销售和交易部负责证券交易。自营交易近年受到监管限制，投研部提供行业和公司研究，资产管理部管理客户资产，私人银行为高净值客户提供资金管理服务。

在处理战略备选项时，投行倾向于使用中性词汇来描述问题，以避免负面印象。估值方面，投行会根据交易类型调整估值，卖方任务时可能偏高，买方任务时可能偏低。推介文件中包含潜在买家、投资人和标的的列表，以及详细的分析。

投资银行部内部分为产品组和行业组，员工分别负责执行交易和推销服务。此外，介绍了会计类型、财务报表编制方法和利润表的结构。

利润表反映了公司一定时期的财务状况，包括销售收入、销售成本、毛利、销售和管理费用、营业利润、折旧及摊销、净利息支出、税费和净利润等关键指标。这些指标有助于了解公司的盈利能力、经营效率和财务风险。

非流动负债包括长期债务、资本化的长期租赁和退休义务等。股东权益包括普通股或优先股的票面价值、资本公积、留存收益和库存股份等。合并和非控制性权益的概念，以及如何通过现金流量表反映公司的经营活动、投资活动和融资活动，也是投行人需要理解的重要概念。

公司金融的核心概念是公司如何通过投资决策和资金筹措来最大化股东价值。公司管理层的目标是追求股票价格最大化，并解释这一目标与股东利益的一致性。文章详细介绍了公司如何决定是否投资一个项目，包括使用内部收益率（IRR）和净现值（NPV）等财务指标来评估项目的盈利性和价值。

IRR指的是项目回报率，如果低于这个值，则项目可能不会创造价值。NPV指的是项目所有现金流以一定的贴现率贴现后的总和，如果这个值大于0，则项目被认为是好项目。文章还讨论了如何为公司投资提供资金，包括债务和股权两种方式，以及资本结构对公司价值的影响。

货币的时间价值是指今天的一块钱比明天的一块钱更值钱。这主要是因为确定性、通货膨胀和等效性原理。风险和回报是决定货币时间价值的关键因素，而贴现率则反映了资金的机会成本。

金融系统连接了资金需求者和资金提供者，支持经济活动的顺利进行。参与者包括银行、证券公司、保险公司、投资基金等，他们各自发挥着不同的作用。金融机构的主要职责是管理风险、分配资金和提供金融服务。

财务分析中的关键概念和指标包括单期增长率、复合年增长率、盈利能力比率、回报比率和信贷比率等。这些指标有助于了解公司的财务状况、盈利能力、运营效率和债务风险。

财务报告在不同国家有相似规则，但报告频率可能有所不同。发达国家都有自己的证券委员会监管金融交易所，外国公司在美国交易所以ADR形式交易时，也需遵守美国财务披露要求。

公司估值的三种主要方法包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。可比公司分析法通过与其他相似上市公司对比来评估公司价值。先例交易分析法通过比较类似交易的历史数据来评估目标公司的价值。贴现现金流分析法基于预测公司未来现金流，然后用资金成本贴现，得出公司当前价值。

贴现现金流分析法是估值公司内在价值的重要方法。它基于预测公司未来现金流，然后用资金成本贴现，得出公司当前价值。分析步骤包括预测自由现金流、终值、加权平均资金成本，并对预测现金流和终值进行贴现。

计算加权平均资金成本时需要考虑的额外因素包括针对公司特有风险溢价调整股权成本，根据公司规模调整贝塔值，以及进行贴现现金流分析时对预测现金流和终值的调整。

公司估值方法中的可比公司分析法通过与其他相似上市公司对比来评估公司价值。首先，需要选择与目标公司相似的上市公司作为可比公司，考虑行业、商业模式、地理位置、规模、增速和风险特征等因素。

期权行权过程中的库存股份法将期权行权视为公司从行权中获得收益以抵消发行新股成本的一种方式，因此期权导致的稀释量通常小于一股股票。

不同机构在进行公司估值时的方法和侧重点不同。买方在估值时会构建详细的分析模型，而投行可能仅依赖研究报告。对冲基金公司估值则相对简单，但需要考虑市场时机和催化剂。

在构建财务模型时，需要关注模型编排格式的重要性，统一列数据、使用点状线区分历史与预测信息，去除网格线以使模型更干净，并在工作表左上方标注公司名称和内容简介。

对于单元格格式，建议用蓝色字体表示输入数据，黑色字体表示公式，并使用易读字体和字号。此外，还提到了货币数量、百分比、利率和负数的格式规范。

在建模过程中，需要关注循环（模型迭代）的概念，了解循环信贷便利和利息费用，并学习如何处理循环导致的错误。

在构建财务模型时，如何对数据进行处理和假设设定至关重要。首先，需要审查数据，排除异常值，并识别数据趋势，同时考虑趋势是否持续。

经营性资产和负债的变化是现金流量表的重要组成部分。通过应收账款和存货等经营性资产的变化，我们可以让现金流量表上的值等于本期资产负债表值与上期值的差，并取负号。

在并购交易中，会计需要对收购价格进行分配，并调整标的公司的资产负债表，确保每一项资产和负债都反映其公平市场价值。

无形资产如品牌、商标和专利会被记录并按使用年限进行摊销，这会减少公司的净利润，影响每股收益。投行在进行增长稀释分析时，可能会将部分超额收购价格分配给无形资产进行摊销，以估算其价值。

公司收购的原因包括实现增长、协同效应、估值和多元化等。这些原因可以分为讲明的原因和未讲明的原因。

LBO（杠杆收购）是一种财务策略，通过借入大量资金来收购公司，从而放大投资者的回报。这种策略的关键在于资金来源和使用的精心规划，包括债务融资和私募股权基金的股权出资。

信贷比率中债务资本化比、杠杆比率和利息备付率的计算方法，以及杠杆收购估值时需要考虑的假设，包括交易中募集的债务量、退出倍数、退出时间和财务出资人要求的回报率。通过这些假设，可以推导出财务出资人可以承受的股权出资金额，从而计算出隐含的收购价格和企业价值。

第8章 杠杆收购

杠杆收购（LBO）的概念和运作方式。通过高比例债务融资，私募股权公司收购目标公司，以期在未来通过提升公司价值实现投资回报。文章详细阐述了使用债务收购的优势，包括放大股权收益、有限损失以及收益和损失的不对称性。同时，也指出了使用债务收购的风险，如债务过高可能导致的财务困境。此外，文章还介绍了私募股权公司、投行人在LBO中的角色以及LBO交易周期与信贷市场的关联。



杠杆收购概述

杠杆收购建模的背景和重要性，这种模型在私募股权和LBO交易分析中广泛应用。文章详细阐述了LBO模型建立的步骤，包括输入收购和退出假设、资金来源和使用、创建备考资产负债表、建立模型以及进行杠杆收购分析。在分析过程中，需要考虑内部收益率、信用数据和公司估值等多个方面。文章还特别强调了敏感性分析的重要性，以确保模型结果的可靠性。此外，文章对资金来源和使用、备考资产负债表的创建、模型的建立以及杠杆收购分析等关键步骤进行了详细说明，为读者提供了全面的LBO建模指南。



杠杆收购建模

私募股权公司在决定是否执行收购交易时，需要综合考虑多个因素。除了财务指标如IRR和估值外，还要评估预测假设的可靠性、业务风险、退出策略以及非经济因素。此外，公司文化和个人野心也可能影响决策，有时甚至需要考虑资金使用策略。



杠杆收购分析结论：是否执行交易

LBO，即杠杆收购，这是私募股权公司常用的一种投资方式。它要求公司进行大规模融资，用于购买其他公司或部门。好的LBO标的主要具备财务稳定、业务增长潜力等特质，而差劲的LBO标的一般存在财务状况不佳、行业前景不明朗等问题。构建LBO模型需要考虑多个重要假设，如收购后的整合成本、收益增长等。LBO模型不仅用于估值，还能帮助私募股权公司提高IRR。在执行交易时，需综合考虑多个因素，包括信用分析等。



进入投行需要通过精心准备的简历和建立人脉来获得面试机会。面试过程中，展示个人匹配度比技术问题更重要。不同职位如分析师、经理、副总裁到董事总经理，各有其职责和技能要求。分析师负责具体工作，如分析、制作演示文稿，而经理则需监督分析师并维护客户关系。高层管理人员则扮演项目经理角色，专注于客户关系和业务发展。

初级员工需掌握多方面技能，以在竞争中脱颖而出。投行工作时长长，压力大，生活方式和文化与普通职业不同。初级员工面临巨大压力，工作至上的文化，以及高度依赖公司的现象。不同投行和地区间存在差异，女性在投行中面临更多挑战，包括健康饮食、锻炼和休息时间少，以及社交和招待活动中的压力。

女性在初级职位上遇到更多困难，随着级别的提高，性别差异更加明显。她们可能错过与客户和同事建立亲密关系的机会，并面临不公正对待。投行薪酬由基本工资和奖金组成，奖金在财年末发放，薪酬水平受市场行情影响。

投资银行部为企业、政府和高净值客户提供金融交易建议，执行大型金融交易。销售和交易部负责销售和交易证券和金融工具，自营交易是利润来源之一。投研部提供行业、公司、经济形势研究，资产管理部和私人银行管理资产并提供资金管理服务。

投资银行在并购和融资过程中扮演关键角色，使用推介文件、可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法等评估企业价值。财务报表中的关键指标包括毛利、毛利率、销售和管理费用、营业利润、折旧和摊销、息税折旧摊销前利润（EBITDA）、净利润和每股收益等。

资产负债表中的股东权益包括普通股、优先股的票面价值、资本公积、留存收益和库存股份。现金流量表和资产负债表之间的关系用于衡量公司经营效率和短期财务健康。财务报表分析涉及会计基本原则、财务报表钩稽关系、企业价值评估、财务建模、预测公司未来财务状况等。

估值分析是投行人日常工作中不可或缺的一部分，包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法。企业价值估值方法包括可比公司分析法、先例交易分析法和贴现现金流分析法，企业总价值（TEV）是归属于所有资金提供者的经营性价值。

贴现现金流分析法（DCF）是公司估值的核心方法，通过预测公司未来自由现金流并贴现得出公司内在价值。加权平均资金成本（WACC）的计算需要考虑股权成本、债务成本、资本结构和税率。收购估值涉及选择可比公司、计算估值倍数、计算控制权溢价等。

M&A交易中数据室的作用是存储公司相关文档的电子数据库，为买家提供尽职调查所需信息。资产交易和股票交易在税收待遇上存在区别，杠杆收购（LBO）模型用于分析私募股权公司的投资回报率。

投行招聘流程包括校园招聘、宣讲、面试等多个阶段，竞争激烈。简历和求职信的撰写需避免常见错误，突出与投行相关的经历和技能，展示对投行的了解和兴趣。面试中常见的问题及应对策略包括谈论强项、弱点，规划职业发展，以及应对关于兴趣、爱好、面试表现等问题的提问。

第9章 招聘流程与面试技巧

投资银行在招聘新成员时看重的几个关键特质。首先，他们关注应聘者的以往成就，包括学习成绩、课外活动、实习和工作经历，以此来判断其是否具备优秀投行人所需的态度、动力和敬业精神。其次，投行还会考察应聘者的智力水平和分析能力，通过学习成绩、考试成绩和实习经历来评估。此外，对成为投行人的兴趣、技术知识、沟通技巧和性格也是评估标准之一。面试过程中，招聘人员会通过应聘者的回答和互动来评估其动机、兴趣和软技能。整体来看，投资银行寻找的是那些既有实力又有热情，且具备良好沟通能力和性格的应聘者。



投资银行看重什么特质

投行的招聘流程是一系列复杂而正式的步骤。起初，应聘者需参加招聘会，建立与投行人士的联系，以获取信息面谈的机会。成功通过第一轮面试后，目标是进入更为关键的第二轮面试，通常是最终面试。最终，面试通过后，候选人将争取到聘任书。

暑期实习已成为招聘流程的一部分，实习生在实习期间不仅要学习专业技能，还需拓展人脉。非目标院校的学生需更加努力参与招聘流程，积极建立联系，并通过多渠道争取面试机会。对于跨行业求职者，进入投行同样需要投入大量时间和精力，尤其是在与投行人建立联系和展示自身匹配度方面。

面试是招聘流程中的核心环节，应聘者需准备回答与匹配度相关的问题，如为何想加入公司、自身优势和不足等，同时展示热情和技能。技术面试中常见的问题包括会计、财务报表分析、金融知识、估值和兼并收购等。面试者需展示技术能力，如交易经验、财务建模和估值方法等。

面试过程中，智力题也是常见问题，提供了解答示例。面试后，了解面试结果、接受拒绝和获取反馈也很重要。建立与投行人关系的方法包括参加招聘会、与校友交流、利用领英等，这对获得面试机会至关重要。

在信息面谈后，及时发送感谢邮件保持联系至关重要，尤其在招聘早期。若受邀面试，应告知面谈者并再次表达感谢，这或许能获得面试技巧或内部信息。需要注意的是，猎头公司通常只为想要跳槽的人提供帮助，求职者无需为猎头服务付费。投行会与人才搜寻公司合作招聘，但求职者无需直接支付费用。

招聘流程

简历和求职信在求职过程中的重要性。简历是给招聘者留下第一印象的关键，要求简洁明了，避免出现错误，突出与投行相关的技能和经验。求职信虽然不如简历重要，但也需要仔细撰写，避免常见的错误，如过分赞扬公司和自己，以及内容过长。同时，强调了在面试中要熟悉自己的简历，不要撒谎或夸大其词。



简历和求职信

建立与投行人关系的重要性，尤其是对于非目标院校学生或转行者。建立关系的步骤包括参加校园招聘会、直接联系投行人以及安排信息面谈。校园招聘会不仅是展示兴趣的平台，也是了解公司文化和招聘流程的机会。在信息面谈中，求职者应准备好回答标准问题，并询问公司情况。与投行人建立联系时，可通过朋友、同学、校友等多渠道寻求帮助，并利用LinkedIn等网络资源。最后，信息面谈被视为第一轮面试，求职者需保持专业态度，并在结束后发送感谢邮件。猎头在此过程中作用有限，通常只帮助跳槽者。



建立关系和信息面谈

面试在投行招聘流程中扮演着关键角色，一般分为两轮：首轮用于初步筛选，次轮则多位投行人进行深入交流。面试问题涉及匹配度和技术两方面，前者考察求职者的态度、技能和投行热情，后者则检验金融和会计等专业知识。准备面试时，求职者需熟练掌握简历简述、常见问题回答等技巧。选择面试时间要考虑个人生物钟，着装应保守，保持自信和尊重。

在匹配度问题中，求职者需准备个人背景、成为投行人的动机、选择特定公司的原因等。同时，还需准备好回答个人优势、劣势、职业规划等问题。

面试中，求职者还需注意如何回答面试官关于面试经历、兴趣和偏好的问题。对于面试经历，建议只关注投行行业，并表示出对投行的兴趣。在兴趣和爱好方面，建议选择正面、不过于极端的爱好，避免与政治宗教相关。在回答对哪个组感兴趣的问题时，要给出合理理由，避免选择可能被视为跳板职位的组。

此外，还需掌握技术面试、商业问题和智力题的回答策略，并在面试后写感谢信、获取面试反馈。

面试后的拒绝和反馈问题同样重要。即使大部分公司不会提供反馈，求职者也应与公司内认识的人交流，了解拒绝原因。保持礼貌，将拒绝视为学习和提高的机会。

校园招聘方面，求职者需了解招聘会的目的和技巧，与投行人建立关系，并重视信息面谈。简历和求职信的撰写也至关重要，需突出与投行相关的经验和技能，避免夸大或撒谎。

在简历撰写中，求职者需用最合适的要点概括每段经历，尤其是突出非主要任务的细节。建议添加具体细节，如分析类型、估值目的、使用的指标和方法，以及任何相关的尽职调查。同时，强调非技术经验，如项目管理、客户服务、演讲和团队管理的重要性。在简历的技能和兴趣部分，列出与投行相关的技能，如语言能力和计算机技术，以及真实的兴趣爱好。

最后，投行招聘时看重的特质包括以往成就、学习成绩、实习和工作经历、对投行的兴趣、智力水平和分析能力、技术知识、沟通技巧和性格。求职者需在面试中充分展现这些特质。

面试

获得投行聘任的过程，从接到电话通知到正式聘任书的发放。其中提到了聘任书可能存在到期时间，以及投行如何通过“逼签”来促使应聘者接受聘任。接着介绍了推销日的活动，以及与投行人面谈的机会，强调了解公司文化和认识同事的重要性。最后，提到了通过背景调查和药检，以及选择不同投行和组别时需要考虑的因素，如交易量、声望、企业文化和薪酬等。



得到聘任成为投行人

本书旨在帮助读者了解并准备好投身投行行业。书中概述了初级投行员工所需的概念和技能，涵盖了金融、会计、估值、财务建模等领域。此外，还指导读者如何在求职和面试过程中脱颖而出，与投行人建立联系，并成功应对面试挑战。虽然投行生活充满牺牲，但只要读者心怀梦想，付出努力，就有可能实现自己的目标。祝读者好运！

