戴维·凯里是一位资深财经记者，拥有超过20年的私募行业报道经验。他曾是《财富》和《机构投资者》杂志的撰稿人，并在《生意》杂志担任资深作家。约翰·莫里斯是《道琼斯投资银行家》杂志的编辑，曾在《生意》杂志的伦敦和纽约分社工作，专注于私募行业报道，并拥有哈佛大学法理学博士学位。这两位作者都对该领域有深入的研究和实践经验。

全球私募之王黑石集团成长史  私募股权业的全景式展现，一部了解全球私募股权业的权威读本：一个财富金字塔构筑的故事；一段创造者与掠夺者的风雨传奇；一场私募股权业并购的饕餮盛宴；  本书与黑石创始人彼得•彼得森的自传《黑石的起点，我的顶点》从两个不同的角度，构成了一 部完整的黑石成长史；  国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松领衔翻译  联想控股有限公司副总裁、弘毅投资总裁赵令欢，中国人寿集团公司副总裁、中国人寿资产管理公司董事长缪建民、中国平安资产管理公司总经理万放 联袂推荐  一个财富金字塔构筑的故事：黑石从仅有三个人的小公司发展成为美国最大的上市投资管理公司。创始人史蒂夫•施瓦兹曼3.98亿美元的年薪和6.84亿美元的黑石IPO所得，究竟从何而来？  一段创造者与掠夺者的风雨传奇：看清私募股权公司与生俱来的双重面孔，他们究竟是在猎食那些被收购的公司还是助其发展、共同增值？  一场私募股权业并购的饕餮盛宴：黑石及其同行不仅在全球掀起并购浪潮，而且在华尔街向高盛、摩根士丹利这样的金融巨头发起挑战。黑石仅仅控制着51家公司、雇佣了50万人，然而却有1710亿美元的年销售额！

黑石集团，这家全球领先的另类资产管理和金融咨询服务机构，如何从一家默默无闻的资产管理公司成长为市值达数百亿美元的上市私募股权公司。书中详细记录了黑石在成长过程中遇到的各种案例，揭示了其成功的因素和背后的故事。黑石不仅坚持诚信的投资哲学，还注重与被投资者建立长期的合作关系，致力于为企业提供增值服务。此外，书中还分析了黑石在交易结构、退出渠道、专业化程度和产业布局等方面的优势，为我国私募股权行业提供了宝贵的借鉴和参考。



译者序 黑石，全球PE行业的一个象征

私募股权行业的发展历程，特别是以黑石集团为例，讲述了其如何通过杠杆收购等方式获得巨大利润，以及其对中国市场的影响。书中揭示了私募股权在推动企业发展和经济增长中的作用，同时分析了行业面临的挑战和机遇。此外，书中还探讨了私募股权公司如何调整投资策略以适应市场变化，以及中国企业如何利用私募股权公司的专业知识和经验。



中文版序 私募股权，资本市场瞩目的新焦点

黑石集团及其主要人物的概况，涵盖了集团的创始人、合伙人、高层管理人员以及一些在金融界和商界具有重要地位的人物。其中包括了史蒂夫·施瓦茨曼、彼得·彼得森等创始人，亨利·西尔弗曼、劳伦斯·芬克等集团旗下子公司的高管，以及杰米·戴蒙、斯坦利·奥尼尔等金融界的知名人物。此外，还涉及了一些商界人士，如索尼公司董事长兼CEO霍华德·斯金格，以及政界人物，如美国前总统比尔·克林顿等。这些人物共同构成了黑石集团的核心力量，推动了其在全球金融市场的地位和影响力。



主要人物一览表

私募股权领域领军人物史蒂夫·施瓦茨曼如何通过一场奢华的生日派对，成功地将黑石集团推向金融界的主流。派对上的奢华程度以及公司即将IPO的消息，不仅吸引了各界名流的关注，也加剧了人们对黑石集团上市的恐惧。然而，这次派对却巧妙地淡化了人们的担忧，使黑石集团的IPO顺利进行。随后，黑石集团成功上市，成为私募股权领域的翘楚。然而，在2007-2009年的金融危机中，黑石集团也遭受了严重的损失。尽管如此，私募股权行业在灾难过后仍能重振旗鼓，继续在全球范围内进行并购。



｜第1章｜一场自我加冕的盛典

在20世纪七八十年代，华尔街经历了杠杆收购的风潮，其中KKR的乌达耶收购尤为显眼。这一金融创新允许投资者以小资金投入获取高回报。雷曼兄弟的投资银行家史蒂夫·施瓦茨曼洞察到了这一趋势，并认为这将是巨大的商机。然而，雷曼兄弟仅作为顾问和银行家参与其中，并未直接投资。雷曼兄弟的主席彼得·彼得森对投资银行业务充满热情，但他的提议并未被实施。施瓦茨曼和彼得森的合作关系为日后的合作打下了基础。

施瓦茨曼在雷曼银行的工作中表现出色，在并购交易中展现了出色的才能。他凭借独到的商业洞察力和执行力，在交易中屡创佳绩，甚至能在关键时刻扭转局势，为CSX公司带来额外收益。然而，施瓦茨曼的成就并非没有争议，他的自负和虚荣也让他成为一些同事的争议人物。在公司内部矛盾和外部竞争的双重压力下，施瓦茨曼与彼得森、科恩等人之间的关系变得复杂。他们在商业利益和人际关系的博弈中展现了各自的性格和智慧。

在华尔街杠杆收购浪潮中，雷曼兄弟扮演了顾问和银行家的角色，而史蒂夫·施瓦茨曼敏锐地察觉到了这一趋势，将其视为巨大的商机。尽管雷曼兄弟没有直接投资，但施瓦茨曼和彼得森的合作关系为未来的合作奠定了基础。

施瓦茨曼在雷曼银行的工作中表现出色，他在并购交易中展现了出色的才能。凭借独特的商业洞察力和执行力，施瓦茨曼在交易中屡创佳绩，甚至能在关键时刻扭转局势，为CSX公司带来额外收益。然而，施瓦茨曼的成就并非没有争议，他的自负和虚荣也让他成为一些同事的争议人物。

在公司内部矛盾和外部竞争的双重压力下，施瓦茨曼与彼得森、科恩等人之间的关系变得复杂。他们在商业利益和人际关系的博弈中展现了各自的性格和智慧。施瓦茨曼在雷曼银行的工作表现和他在并购交易中的出色才能，为雷曼兄弟赢得了声誉。

然而，施瓦茨曼的成就并非没有争议。他的自负和虚荣使他成为一些同事的争议人物。在商业利益和人际关系的博弈中，施瓦茨曼与彼得森、科恩等人之间的关系变得复杂。他们在公司内部矛盾和外部竞争的双重压力下，展现了各自的性格和智慧。

总的来说，20世纪七八十年代的华尔街杠杆收购浪潮中，雷曼兄弟扮演了顾问和银行家的角色。施瓦茨曼在雷曼银行的工作表现和他在并购交易中的出色才能，为雷曼兄弟赢得了声誉。然而，施瓦茨曼的成就并非没有争议，他的自负和虚荣也让他成为一些同事的争议人物。在公司内部矛盾和外部竞争的双重压力下，施瓦茨曼与彼得森、科恩等人之间的关系变得复杂，他们在商业利益和人际关系的博弈中展现了各自的性格和智慧。

｜第2章｜“这会是一个金矿”

在20世纪80年代，美国并购市场风起云涌，KKR等投资公司崭露头角，而德崇证券则创新性地推出了垃圾债券，为这些并购提供了资金支持。在这个时期，众多大型企业集团纷纷通过并购实现扩张，然而，由于管理不善和市场波动，这些集团最终纷纷瓦解。与此同时，企业掠夺者如伊坎等人物，通过恶意竞标等手段参与竞争，垃圾债券则成为杠杆收购的重要融资工具，德崇证券也借此成为市场的领导者。

KKR等投资公司通过大规模收购，如碧翠丝食品公司、西夫韦公司等，迅速崛起，成为行业的佼佼者。然而，这些掠夺者的行为也引发了对他们唯利是图、摧毁目标的质疑。

在这个时期，米尔肯为新兴企业提供融资服务，他的客户高管对他忠诚，但他的行为却让许多CEO感到厌恶。法律界人士如马丁·利普顿运用法律手段对抗米尔肯支持的掠夺者。一些银行如第一波士顿则提供两面派的帮助，华尔街面临着艰难的选择。

收购公司如KKR标榜自己是管理层的合作伙伴，但在竞争中有时会采取敌意收购策略。这些收购公司在大幅削减成本的同时，也被看作贪婪的投机者。美国议会开始探讨如何应对敌意收购和垃圾债券的负面影响，而泰德·福斯特曼等批评者则对垃圾债券的负面影响表示担忧。

｜第3章｜德崇时代

黑石集团的创立过程，彼得森和施瓦茨曼以40万美元的启动资金开始了他们的创业之路。他们以谨慎的态度投资，不冒风险，确保公司自给自足。为了拓展业务，他们创立了分支机构，吸引人才，并最终成功成立了房地产投资机构和债券投资机构。然而，最初他们面临了种种困难，包括募资困难、客户信任问题等。但通过不懈努力，他们最终获得了成功，吸引了众多投资者的关注，并在1987年成功募集了6亿美元，为黑石集团的未来发展奠定了基础。



｜第4章｜黑石的诞生

黑石集团自1988年以来，在公司扩张和人员招募之后，面临着市场竞争和行业挑战。为了在激烈的市场环境中立足，黑石集团积极寻求投资机会，并成功收购了美国钢铁集团的铁路与船舶运营系统。这次收购虽规模不大，却对公司形象和财富增长产生了深远影响。通过与化学银行的贷款合作，黑石集团以极低成本获得了高收益，展现了其作为企业合作伙伴的理念和能力。此次收购的成功，为黑石集团在资产收购领域的发展奠定了坚实基础。

在运输之星公司案例中，黑石集团通过杠杆收购和合作伙伴战略实现了巨额利润。公司把握住了正确的介入时机，利用现金流和债务结构实现了资本增值。然而，面对市场变化，黑石集团开始转向改善企业自身经营，而非仅仅追求资本游戏。通过合作共赢，公司不仅为自己赢得了丰厚回报，还帮助其他公司提升价值，成为行业领军人物。虽然有人对施瓦茨曼的谨慎做法表示质疑，但黑石集团凭借其独特的战略和团队协作，成功在竞争激烈的私募股权投资领域占据了一席之地。

在黑石集团的发展历程中，他们始终保持着对市场的敏锐洞察力和前瞻性思维。面对市场竞争和行业挑战，他们不断调整战略，以适应市场变化。通过成功的投资案例，黑石集团在资产收购领域取得了显著成绩，为公司赢得了良好的口碑。

在运输之星公司案例中，黑石集团运用杠杆收购和合作伙伴战略，实现了巨额利润。公司正确把握介入时机，充分利用现金流和债务结构，实现了资本增值。面对市场变化，黑石集团开始关注企业自身经营，以合作共赢的方式，为公司赢得了丰厚回报，并帮助其他公司提升价值。

尽管有人对施瓦茨曼的谨慎做法表示质疑，但黑石集团凭借其独特的战略和团队协作，在竞争激烈的私募股权投资领域成功立足。这一过程充分展示了黑石集团在投资领域的专业素养和远见卓识。

总之，黑石集团通过不断调整战略，积极寻求投资机会，在市场竞争中取得了显著成绩。在未来的发展中，黑石集团将继续秉持谨慎稳健的投资理念，为投资者创造更多价值。

｜第5章｜“我们是您最忠实的拍档”

黑石集团在1989年经历的一系列投资失败，其中包括对维克斯公司和埃德加康博公司的收购。这些失败导致公司股价下跌，投资者信心受挫。公司合伙人斯托克曼因预测准确而受到质疑，但他的观点常被忽视。施瓦茨曼作为公司高层，在面对投资失误时承担了责任，并采取果断措施，包括裁员和建立投资审查制度，以降低未来风险。同时，公司内部企业文化也逐渐变得严格，员工流动性增加，施瓦茨曼对亏损的容忍度降低，强调每一笔交易都必须谨慎对待。



｜第6章｜每一单交易都是或生或死的抉择

施瓦茨曼和彼得森在黑石集团的领导和合作关系。施瓦茨曼作为CEO负责公司日常运营，而彼得森则担任战略制定者和作家，两人共同推动公司发展。施瓦茨曼从小就有抱负，努力奋斗，最终在华尔街获得成功。他工作勤奋，具有强烈的驱动力，但有时显得过于贪婪。彼得森则更多地关注公共事务，并以其独特的领导风格影响公司。两人虽然性格迥异，但共同推动了黑石集团的成长。



｜第7章｜一个人的舞台

在20世纪80年代末，全球范围内并购浪潮汹涌，黑石集团在这一时期业绩显著，成功完成了多笔大额并购交易。然而，随着市场对经济状况和杠杆收购业务的担忧加剧，一场经济风暴正在酝酿。在收购芝加哥和西北铁路公司过程中，黑石集团面临过桥贷款风险，但最终通过利率重置条款化解了危机。与此同时，KKR公司对雷诺兹-纳贝斯克公司的收购案成为杠杆收购历史上的标志性事件，但交易最终以公司破产和巨额亏损收场。这两个案例充分展现了杠杆收购的风险与复杂性，以及当时华尔街的贪婪与浮躁。

西夫韦公司的收购案进一步揭示了80年代杠杆收购的复杂性。此案不仅涉及到裁员，还包含了敌意收购、债务危机、管理不善等多重因素。KKR公司通过私有化西夫韦，采取了一系列措施重塑公司，包括裁员、剥离亏损业务、降低人力成本等。尽管西夫韦规模大幅缩减，但现金流和利润却大幅增长。此次收购案为西夫韦在90年代的上市和长期发展奠定了基础，同时也反映了杠杆收购在促进公司重组和提升效率方面的积极作用。

黑石集团在80年代末的并购热潮中表现抢眼，成功完成了多笔大额并购交易。然而，随着市场对经济状况和杠杆收购业务的担忧加剧，一场经济风暴正在酝酿。在收购芝加哥和西北铁路公司过程中，黑石集团面临过桥贷款风险，但最终通过利率重置条款化解了危机。

与此同时，KKR公司对雷诺兹-纳贝斯克公司的收购案成为杠杆收购历史上的标志性事件，但交易最终以公司破产和巨额亏损收场。这两个案例充分展现了杠杆收购的风险与复杂性，以及当时华尔街的贪婪与浮躁。

西夫韦公司的收购案进一步揭示了80年代杠杆收购的复杂性。此案不仅涉及到裁员，还包含了敌意收购、债务危机、管理不善等多重因素。KKR公司通过私有化西夫韦，采取了一系列措施重塑公司，包括裁员、剥离亏损业务、降低人力成本等。虽然西夫韦规模大幅缩减，但现金流和利润却大幅增长。此次收购案为西夫韦在90年代的上市和长期发展奠定了基础，同时也反映了杠杆收购在促进公司重组和提升效率方面的积极作用。

｜第8章｜并购噩梦

1989年，美国债务危机席卷了众多公司，其中包括雷诺兹-纳贝斯克和德崇证券。德崇证券因涉嫌内幕交易陷入困境，垃圾债券市场交易冷清，高收益高风险债券神话破灭。同时，储贷机构破产和房地产价格下跌，波及更多机构。信贷紧缩和经济衰退终结了杠杆收购交易狂潮，金融市场动荡加速行业优胜劣汰。然而，一些新公司如凯雷集团、希克斯-缪斯公司和得克萨斯太平洋集团脱颖而出，成为90年代行业领导者。黑石集团在危机中存活下来，开始涉足对冲基金业务。

黑石集团通过收购天天酒店和投资六旗游乐园等成功案例，实现巨额利润。1991年，黑石集团以低价收购天天酒店，裁员降低成本。波斯湾战争结束后，股票价格大幅上涨，黑石集团成功退出，获得巨大收益。此外，黑石集团还成功发起一笔13亿美元的收购基金，在募资过程中虽遇困难，但最终成功募得资金，使其在行业内排名第三。

这场危机对金融行业产生了深远影响。垃圾债券市场受到重创，高收益高风险债券神话破灭，投资者开始重新审视风险。信贷紧缩和经济衰退使得杠杆收购交易狂潮戛然而止，金融市场动荡加速行业优胜劣汰。然而，一些新公司如黑石集团等在危机中崛起，成为行业领导者。

黑石集团的成功经验值得我们借鉴。首先，黑石集团在危机中坚持生存，并开始涉足对冲基金业务，拓宽了业务领域。其次，黑石集团在收购过程中善于抓住机遇，以低价收购天天酒店，降低成本，提高利润。最后，黑石集团在发起收购基金时，克服困难，成功募得资金，巩固了在行业内的地位。

总之，1989年美国债务危机对金融行业产生了重大影响，但也催生了一些新兴企业。黑石集团凭借敏锐的市场洞察力和坚定的执行力，在危机中崛起，成为行业领导者。这为我们提供了宝贵的经验和启示。

｜第9章｜对手不止一个

彼得森与施瓦茨曼的关系，两位华尔街巨头虽然风格迥异，但都渴望得到公众认可。然而，随着时间的推移，他们之间的矛盾越来越多，最终分道扬镳。文章详细描述了他们之间的矛盾起源，包括股权分配、价值观和行事风格的不同。此外，还提到了黑石集团在20世纪90年代面临的一些挑战，如核心成员的离职、股东更替等问题。文章揭示了黑石集团在并购咨询领域的崛起和施瓦茨曼在其中的作用，同时也展现了公司内部不同合伙人的个性和能力。



｜第10章｜和彼得森分道扬镳

黑石集团在20世纪90年代初，面对经济衰退时，通过拓展债务重组业务和房地产投资，成功转型。施瓦茨曼挖来了债务重组专家团队，并组建了房地产投资分支，聘请了约翰·施雷伯担任负责人。施雷伯在房地产私募股权投资领域具有丰富经验，带领团队通过收购和重组房地产资产获利。黑石集团还成功挖来了汤姆林森·希尔三世，共同发展并购咨询业务，但受到全能银行崛起的影响，并购咨询部门业绩并不理想。此外，黑石集团还成立了另类资产管理部门，通过为投资者管理对冲基金获得收入。



｜第11章｜房地产，黑石的“新宠”

20世纪90年代初，并购市场迎来复苏，交易规模虽有所缩减，但私募股权投资公司开始关注被收购企业的运营优化和利润增长。克莱顿-杜比利埃-赖斯公司通过收购IBM的办公用品生产线，成功打造了利盟公司，展示了“近身管理”的理念。黑石集团在1994年收购UCAR国际公司，随后建立了债务辛迪加模式，推动了收购业务的发展。然而，黑石集团在90年代末的一些投资如海恩斯国际和格雷厄姆包装失败，暴露了其投资策略的不足。经过一系列投资和策略调整，黑石集团最终成为私募股权领域的领军企业。

斯托克曼在私募股权业的首个并购案中投资了柯林-艾克曼公司，但该公司最终因经营困境破产，斯托克曼也因此被诉。尽管诉讼最终撤销，他的形象已受损。斯托克曼领导公司并购配件厂，却因原材料价格上涨和汽车业利润下降陷入困境，最终申请破产，损失惨重。

在这一时期，私募股权投资公司逐渐意识到，仅仅进行收购并不足以保证投资回报，而是需要更加关注企业的运营优化和利润增长。克莱顿-杜比利埃-赖斯公司通过收购IBM的办公用品生产线，成功打造了利盟公司，展示了“近身管理”的理念。这种理念强调了对被收购企业的深入管理和监督，以实现企业的长期发展。

黑石集团在1994年收购UCAR国际公司，随后建立了债务辛迪加模式，推动了收购业务的发展。债务辛迪加模式是指多个投资者共同承担债务，以降低收购成本，提高收购效率。然而，黑石集团在90年代末的一些投资如海恩斯国际和格雷厄姆包装失败，暴露了其投资策略的不足。这些投资失败使得黑石集团不得不进行一系列投资和策略调整，最终成为私募股权领域的领军企业。

斯托克曼在私募股权业的首个并购案中投资了柯林-艾克曼公司，但该公司最终因经营困境破产，斯托克曼也因此被诉。尽管诉讼最终撤销，他的形象已受损。这次并购失败使得斯托克曼对私募股权投资的认识更加深刻，他开始更加关注企业的经营状况和市场需求。

斯托克曼领导公司并购配件厂，却因原材料价格上涨和汽车业利润下降陷入困境，最终申请破产，损失惨重。这次并购失败让斯托克曼认识到，在并购过程中，必须充分考虑市场需求、供应链稳定性等因素，以确保企业的可持续发展。

综上所述，20世纪90年代初的并购市场在经历复苏后，私募股权投资公司开始关注被收购企业的运营优化和利润增长。克莱顿-杜比利埃-赖斯公司和黑石集团的成功案例为行业树立了榜样，而斯托克曼的失败教训也为后来者提供了宝贵的经验。在这一时期，私募股权投资公司逐渐认识到，并购成功的关键在于对被收购企业的深入管理和监督，以及对市场需求和供应链的充分了解。

｜第12章｜跻身王者之列

黑石集团在20世纪90年代末的金融市场的辉煌表现，其第二只基金取得了巨大成功，并筹集了40亿美元的新基金。然而，随着互联网时代的到来，传统私募股权行业逐渐失去了光彩，而以网景公司为代表的科技企业则成为了市场的焦点。黑石集团虽然在这一时期也取得了一些成功，但其合伙人马克·加洛格利在互联网热潮中取得了更为显著的成就。他在有线电视和电信行业进行了多笔投资，获得了巨额回报，使黑石集团成为了市场的明星。然而，这一成功也带来了人才流失的问题，黑石集团不得不从内部提拔年轻合伙人，并从外部招聘助理，以维持其并购团队的力量。



｜第13章｜150亿美元，科技泡沫时代的巨大收获

黑石集团在互联网泡沫时期，试图进入高科技领域和电信行业投资的历程。公司虽然面临巨大的市场压力，但最终未能成功。特别是德国电信项目的失败，导致黑石集团损失惨重。这次失败不仅给黑石集团带来了沉重的经济损失，还使得公司不得不重新审视自己的投资策略。同时，其他投资公司如KKR、KKR等在电信领域的投资也遭遇了类似命运，损失巨大。这一时期的市场泡沫最终破裂，给整个资本市场带来了严重影响。



｜第14章｜昂贵的德国之旅

黑石集团在2001-2002年金融危机期间，如何利用手中剩余资金，通过私募股权、问题债务投资等方式，成功进行一系列投资。在市场低迷时期，黑石集团投资于新兴再保险公司，如阿克西斯资本和阿斯潘保险，取得了高额回报。同时，集团也进入了秃鹰债务投资领域，购买破产或陷入困境公司的贷款和债务，通过折价和债务转换股权等手段获取收益。此外，黑石集团还参与了对阿德菲亚通信公司、查特尔通信等公司的债务投资，最终获得了丰厚的回报。这些投资不仅为黑石集团带来了巨额利润，也为市场注入了大量资金，稳定了公司估值。



｜第15章｜做一只精明的“秃鹰”

施瓦茨曼在黑石集团遭遇了多方面的挑战，如公司规模的迅速扩张、管理团队的困境以及个人工作负担过重。为了解决这些问题，他开始寻找合适的继任者。经过筛选，施瓦茨曼最终决定由经验丰富的银行家詹姆斯·李接替，但遗憾的是，詹姆斯未能加入。经过进一步的搜寻，施瓦茨曼选择了托尼·詹姆斯。

在施瓦茨曼和托尼·詹姆斯多次沟通后，两人达成了合作共识。施瓦茨曼授权托尼·詹姆斯管理公司，并着重改进并购业务和私募股权投资部门。托尼·詹姆斯上任后，通过规范投资流程、加强风险评估以及改进企业文化，有效推动了黑石集团的发展。

在托尼·詹姆斯的领导下，黑石集团进行了深刻的企业文化改革和业务调整。他实施了全面的360度评估，深入分析了公司历史投资，并对管理层能力进行了重新评估，成功提升了公司的投资效率和经营管理水平。同时，他还改善了黑石集团与投资银行的关系，增强了公司的市场竞争力。

托尼·詹姆斯推动下的黑石集团，组织架构更加完善，逐渐摆脱了早期自由运转、个性驱动的文化，迈向了更加专业和规范的发展道路。在这一过程中，虽然一些高层合伙人离开了公司，但托尼·詹姆斯成功融入了公司，并使公司实现了转型，赢得了施瓦茨曼和其他合伙人的信任和支持。

｜第16章｜寻找下一个“施瓦茨曼”

黑石集团在2002至2007年间，通过一系列私募股权投资案例，尤其是对塞拉尼斯公司的收购，实现了显著的回报。在此期间，黑石集团凭借精准的时机选择和运营改革，成功提升塞拉尼斯公司的市值，并在2005年将其上市，获取了巨额利润。其中，合伙人朱钦在收购过程中扮演了关键角色，克服了融资、法律和股东同意等多重困难。

在塞拉尼斯公司的收购案例中，黑石集团采取了一系列运营改革措施，包括重组、裁员、出售亏损业务以及并购等，从而大幅提升了公司价值。这些改革不仅优化了公司的组织结构，还提高了运营效率，为公司的成功上市奠定了基础。

然而，在2007年股票市场高峰时期，黑石集团投资了天合公司，但持股时间过长。2008至2009年，汽车销售暴跌导致天合股价大幅下跌，黑石集团股票价值也相应缩水。尽管如此，2010年股价开始反弹，黑石集团成功套现部分股票，但退出天合公司的时间更长，投资收益率相对适中。

这一案例突显了时机在投资中的重要性。黑石集团在市场高峰时期投资天合公司，但由于持股时间过长，未能充分利用市场周期，导致收益率不如预期。相比之下，塞拉尼斯公司的收购案例则充分展示了金融工程和运营改革在私募股权投资中的重要作用。

通过这两个案例，我们可以看到，在私募股权投资领域，精准的时机选择、有效的运营改革以及优秀的团队执行力是获取高额回报的关键。同时，投资者还需关注市场周期，适时调整投资策略，以应对市场波动。只有这样，才能在竞争激烈的私募股权市场中脱颖而出，实现长期稳定的投资回报。

｜第17章｜塞拉尼斯，最成功的投资

2006至2007年间私募股权投资业的迅猛发展，以及这一时期大型私募股权投资公司资本和权力的急剧积累。在这一过程中，投资者情绪逆转，对传统公司的投资需求增加，私募基金瞄准了这些收购目标。黑石集团等公司通过IPO、资本重组和二次收购等手段迅速积累了资金，并获得了惊人的收益。此外，大型养老基金和其他投资者对私募股权的投资也推动了这一行业的发展。这一时期，私募股权投资业成为市场和经济领域一股强大的力量，但其庞大的规模和复杂的运作模式也引发了一些投资者的担忧。



｜第18章｜变现再投资

行业发展初期，收购投资活动是机构和超级富豪的专属领域。然而，随着市场需求增加，华尔街迅速响应，通过业务发展公司（BDC）形式，让普通投资者也能参与其中。阿波罗公司作为先行者，通过BDC筹集了大量资金，成为这一领域的佼佼者。然而，随着市场波动，阿波罗公司的股票价格下跌，其他BDC项目也纷纷受阻。尽管如此，私募股权公司并未放弃，开始寻求新的途径，如在日本和欧洲的公开市场发行股票。最终，KKR集团通过在阿姆斯特丹发行私募股权投资者基金，成功筹集了50亿美元，成为公开市场争夺战的胜利者。这一过程表明，成为第一个行动者至关重要。



｜第19章｜必须成为第一个行动者

2005年，随着经济回暖，特诺公司现金流激增，吸引了黑石集团的注意，他们开始考虑竞购。然而，朱钦对此表达了担忧，认为高债务风险可能带来问题。尽管如此，黑石集团并未放弃这一想法。同年，银湖通过收购金仕达数据系统，创下了历史第二大杠杆收购记录，显示出私募股权公司之间联手收购的趋势。这一案例也揭示了多个私募股权公司共同参与收购的现象。

在这一时期，许多知名企业，如玩具反斗城、奈曼马库斯等，被巨额资金收购。上市公司私有化的趋势明显，许多CEO选择将公司私有化。私募股权公司利用债务作为低成本资金来源，进行大规模收购。尽管市场繁荣，黑石集团却开始担忧市场过热，并逐步调整其投资策略。

在投资并购过程中，黑石集团面临了诸多挑战。例如，在飞思卡尔和清晰频道通信公司等大型并购项目中，黑石集团多次与竞争对手展开激烈竞争，但常常遭遇失败。尽管公司拥有巨额股权投资，但沉重的债务负担导致在并购过程中屡屡受挫。同时，黑石集团的合伙人面临着市场和同事的双重压力，在投资决策上陷入困境。

这一系列事件表明，尽管市场环境良好，但私募股权公司在投资并购过程中仍需谨慎应对各种风险。在未来的发展中，黑石集团等私募股权公司需在追求收益的同时，关注风险控制，以确保投资并购的顺利进行。

｜第20章｜证券化，再掀并购狂潮

乔纳森·格雷，黑石集团地产运营的年轻联席主管，对办公物业投资信托公司抱有浓厚兴趣。他曾两次尝试收购，但均未能成功。然而，乔丹·卡普兰的话激发了他再次尝试的欲望。通过一系列复杂的交易和融资，格雷和黑石集团最终以每股47.5美元的价格，总价约356亿美元收购了办公物业投资信托公司。与此同时，沃那多房地产公司加入了竞购战，并以每股52美元的价格收购了办公物业投资信托公司部分财产。

沃那多的380亿美元报价中，40%是其股权，且该报价不具有约束力。此外，沃那多并未进行债务融资，并要求办公物业投资信托公司在交易完成前卖掉不想要的资产。交易还需通过沃那多股东的同意，他们是否同意沃那多借大量资金并发行新股票尚不确定。因此，即便沃那多提供有约束力的报价，收购仍存在诸多不确定性。

沃那多倾向于用股票进行收购，因为其市值仅比办公物业投资信托公司市值稍大。若用现金收购，则需要大量资金，可能导致股价下跌。沃那多希望用现金支付，但办公物业投资信托公司管理层更倾向于与黑石集团合作。

在竞购战中，黑石集团拥有显著优势。一方面，他们获得了办公物业投资信托公司董事会的支持；另一方面，他们已获得标的公司数月的内部财务信息。最终，黑石集团提高了报价，并通过卖掉更多资产为收购融资。

沃那多和黑石集团在竞购办公物业投资信托公司时，采取了不同的报价和策略。沃那多的报价不具有约束力，且其收购策略存在许多不确定性。而黑石集团则凭借优势，成功提高了报价，最终成功收购了办公物业投资信托公司。

｜第21章｜疯狂的写字楼聚会

2006年，私募股权巨头黑石集团筹备上市的过程引人瞩目。这场上市之战以黑石集团CEO施瓦茨曼与KKR集团CEO克拉维斯的竞争为背景，施瓦茨曼立志不让KKR在私募股权领域领先。黑石集团为上市做了大量准备，包括与投行合作、重组法律和会计结构等。

然而，上市之路并非一帆风顺。黑石集团在上市初期面临诸多不确定因素，施瓦茨曼和詹姆斯在是否进行IPO的问题上犹豫不决。随着上市进程的推进，黑石集团还遭遇了监管机构的质疑，甚至承受了政治压力。此外，施瓦茨曼的收入问题引发了公众的愤怒。

尽管面临重重挑战，黑石集团并未放弃。在施瓦茨曼的带领下，团队经过不懈努力，成功地将黑石集团推向了公开市场。此次上市成为私募股权领域的一个重要里程碑，使黑石集团成为华尔街顶级公司。

上市后，黑石集团也面临着新的挑战。市场环境的变化使得公司不得不调整策略，以应对不断变化的市场需求。尽管如此，黑石集团在施瓦茨曼的带领下，成功应对了这些挑战，继续在私募股权领域占据领先地位。

回顾黑石集团的上市之路，我们看到了一个充满挑战和机遇的过程。从犹豫不决到最终成功上市，黑石集团经历了多次波折。施瓦茨曼和团队的坚定决心，使得黑石集团在私募股权领域取得了举世瞩目的成就。这一历程告诉我们，只有勇敢面对挑战，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

｜第22章｜黑石上市了

黑石集团上市后，私募股权收购业务如火如荼，贝尔电信集团和希尔顿酒店集团的大规模收购记录被刷新。然而，随着次级房屋抵押贷款危机的爆发，债务市场开始动荡，投资者恐慌，市场利率上升，导致杠杆收购交易成本激增，许多收购交易被迫取消或降价。SLM公司、家得宝公司和清晰频道通信公司的收购案例都因市场环境恶化而受到影响。私募股权公司在收购过程中也遭遇了取消交易和法律纠纷，声誉受损。



｜第23章｜繁华后的落寞

2007年，金融市场开始恶化，许多收购公司因收购价格过高而陷入困境。私募股权基金所控股的公司市值缩水，负债却未减，导致投资风险加剧。阿波罗公司、KKR、凯雷集团等私募公司因收购过多周期性行业公司而受到重创，部分公司甚至走向破产。与此同时，投资者面临再融资和退出难题，私募股权行业整体陷入困境。尽管黑石集团等公司在某些投资上取得一定成功，但整体业绩依然不佳，许多投资以亏损告终。

黑石集团在2006年收购摩托罗拉和飞思卡尔芯片业务的失败案例，摩托罗拉手机市场份额大幅下降，飞思卡尔汽车芯片业务也遭遇重挫。黑石集团CEO施瓦茨曼指出，尽管遭遇巨大亏损，公司仍需努力生存，等待东山再起的机会。此外，黑石集团在房地产市场也遭遇挑战，尤其是在办公物业投资信托公司和希尔顿酒店的收购中，公司通过卖楼和债务重组等手段，尽力挽回损失。这些投资案例反映了黑石集团在全球化经济波动中的挑战与机遇。

2007年金融市场恶化，众多收购公司因收购价格过高而陷入困境。私募股权基金控股的公司市值缩水，负债却未减，投资风险加剧。阿波罗公司、KKR、凯雷集团等私募公司因收购过多周期性行业公司而受到重创，部分公司破产。投资者面临再融资和退出难题，私募股权行业整体陷入困境。

黑石集团在2006年收购摩托罗拉和飞思卡尔芯片业务失败，摩托罗拉手机市场份额大幅下降，飞思卡尔汽车芯片业务也遭遇重挫。黑石集团CEO施瓦茨曼指出，尽管遭遇巨大亏损，公司仍需努力生存，等待东山再起的机会。此外，黑石集团在房地产市场也遭遇挑战，尤其是在办公物业投资信托公司和希尔顿酒店的收购中，公司通过卖楼和债务重组等手段，尽力挽回损失。这些投资案例反映了黑石集团在全球化经济波动中的挑战与机遇。

｜第24章｜该为这一切付出代价了

金融危机爆发后，私募股权行业受到广泛质疑，被指责掠夺价值、损害经济。但文章以赫兹公司收购案和欧洲议会关于IPO的研究为例，论证私募股权行业实际上能提升公司价值，并未损害经济。文章强调，私募股权公司并非仅通过裁员、剥离资产来增加利润，而是通过杠杆交易、财务工程、公司重组等方式创造财富。

在经济衰退时期，私募股权公司能向困难企业提供资金，为投资者带来高回报。此外，文章还探讨了私募股权公司如何通过改善公司运营、创新产品等方式为经济发展做出贡献。

黑石集团在投资策略上追求多元化。除了传统的杠杆收购，黑石集团还参与股权投资、创业型投资等多种类型投资。通过一系列并购和重组，黑石集团帮助被收购公司完成转型，提升其价值。例如，默林通过并购乐高主题公园、加达云霄乐园和杜莎夫人蜡像馆，成为国际大型企业。有方国际在黑石集团的帮助下，通过并购和成本削减，实现业务规模扩大和运营精简。

黑石集团的投资策略不仅关注短期收益，更注重长期价值的提升。这种多元化的投资策略有助于降低风险，提高投资回报。黑石集团的成功案例表明，私募股权行业在经济发展中扮演着重要角色。

然而，私募股权行业并非完美无缺。其风险性也备受关注。但无论如何，我们不能忽视私募股权行业在推动经济发展、提高企业价值方面所做出的贡献。只有充分认识到这一点，我们才能更好地引导和规范私募股权行业的发展，使其更好地服务于我国经济发展。

｜第25章｜是创造者，还是掠夺者

资本市场的风云变幻，尤其是私募股权公司在金融危机后的生存与发展。文章详细描述了私募股权公司在金融危机中的表现，尽管遭遇重创，但相较于其他资金提供者，私募股权公司的资本损失较小。文章还分析了私募股权公司在经济复苏期的策略，包括分散化投资、另类投资等，以及它们如何通过创新来保持竞争力。同时，文章也探讨了私募股权公司在资本市场中的地位和作用，以及行业未来的发展趋势。



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