这本书详细回顾了自20世纪80年代以来中国创投产业的成长历程，描述了众多知名投资人和机构的投资奇迹。书中通过讲述熊晓鸽、沈南鹏等风险投资人的成长故事，以及互联网、硬科技等科技企业的崛起与变革，展现了风险投资的力量、创业者的企业家精神，以及科技创造财富的神奇过程。对于那些从事风险投资、私募股权行业或需要融资的创业者来说，这本书是一本宝贵的行业指南。



内容提要

中国创业投资的历史背景，从20世纪八九十年代商业萌芽时，创业投资作为一种新型投资方式进入中国。起初，这一概念在国家层面得到推广，由于当时国内对创业投资了解有限，发展初期充满了探索与学习。如今，创业投资在中国已走过30多年的历程，尽管历史较短，但其在商业发展中的地位日益凸显。



Chapter 1 第一章 VC拓荒（1983—1999年）

中国创业投资行业的早期发展，政府在这一阶段扮演了主导角色，推动了高技术创业投资的发展。1985年，中共中央发布政策支持高技术开发工作，随后成立了中国第一家高技术创业投资公司——中创公司。然而，由于缺乏退出途径和资本市场的不成熟，这些创业投资公司普遍面临资金运作困难，甚至有的投资失败而终止业务。尽管如此，这个尝试为中国了解创业投资提供了宝贵经验。



第一节 政府主导的尝试

熊晓鸽与IDGVC的诞生背景，20世纪90年代初，创业投资进入中国，熊晓鸽在美国接触到了创业投资，回国后加入IDG，成为IDGVC的第一任总经理。IDGVC在中国做的第一笔创业投资是1989年投资太平洋比特体育器材公司，随后在上海建立了第一家风投公司。熊晓鸽组建了IDGVC的本土化团队，通过不懈努力，集结了一批具有远见卓识的投资精英，开启了长达30多年的中国科技企业的掘金之旅。



第二节 熊晓鸽与IDGVC的诞生

中国互联网行业的早期发展，从1994年全功能接入国际互联网开始，到1998年左右，中国互联网公司如雨后春笋般涌现。这一时期，互联网公司主要集中在提供网络接入服务、建立门户网站和开展电子商务等方面。涌现出了如搜狐、新浪、网易、腾讯等互联网巨头。同时，创业投资机构和私募股权投资开始活跃，为这些互联网公司提供了资金支持。这一时期，中国互联网行业呈现出蓬勃发展、竞争激烈的态势。



第三节 外资机构长驱直入

创业板的设立背景和过程。在境外投资机构涌入中国市场的同时，本土创业投资却经历倒闭潮，市场发展停滞。1998年，“一号提案”提出，开启创业板设立征程。2000年，创业板设立推进，深圳证券交易所建立创业板市场。大量创投机构应运而生，资本和人才涌向深圳。然而，创业板设立戛然而止，本土投资机构面临困境。



第四节 创业板要来了！本土投资机构蜂拥而起

2000年美国互联网泡沫破裂，给硅谷和华尔街带来重创，中国创投市场同样受到严重影响，人民币基金遭受的打击甚至超过美元基金，直接导致创业板搁浅。这一事件凸显了中国创投市场的脆弱性和对外部环境的高度依赖。



Chapter 2 第二章 开创者们的远见（1999—2003年）

2000年互联网泡沫破裂的背景和影响，描述了纳斯达克指数的暴跌和大量科技股的股价下跌。这场危机不仅波及硅谷和华尔街，也影响到了中国互联网公司，许多公司难以融资，甚至倒闭。尽管如此，一些公司如百度、腾讯和阿里巴巴凭借坚定的战略和投资者的支持，成功度过了难关，并最终成为行业巨头。文中还提到了杨飞对百度的投资，蔡崇信对阿里巴巴的帮助，以及盛大创始人陈天桥对那段艰难岁月的回忆。这些故事展现了互联网行业在泡沫破裂后的生存与崛起。



第一节 第一次中国互联网创业泡沫

中国互联网1.0时代的投资景象，众多投资机构纷纷进入，捕捉互联网发展的机会。孙正义带领软银集团进入中国，设立了多支基金，投资了新浪、网易等公司。与此同时，国内本土的PE机构圈子也开始形成，如鼎晖投资、戈壁合伙人等。IDGVC成为投资收获最大的VC机构，投资了百度、腾讯等一线公司。德丰杰、霸菱投资等机构也在此时期取得了丰硕的成果。这一时期，投资机构通过投资互联网公司，获得了巨大的回报。



第二节 互联网1.0时代的收获者

2003年后，中国互联网电商行业迎来外资VC的“黄金时代”。软银亚洲对盛大的投资成为经典案例，标志着外资巨头对中国互联网的布局。2004年，中国创投业全面复苏，携程上市成为互联网行业的神话。随后，中国互联网企业纷纷赴美上市，本土投资机构崭露头角。并购成为创投退出新渠道，中国创投行业迎来丰收季节。



第三节 上市“窗口期”，外资VC的“黄金时代”

本土创投在资本市场寒冬中的坚守与奋斗。面对创业板延期和投资渠道的困境，许多创投机构纷纷倒闭，但仍有像达晨、深创投这样的机构坚持下来。他们或投身二级市场，或转向实业，甚至开始尝试投资非IT领域。同时，联想、弘毅等新兴投资机构在困境中崛起，以独特的投资策略和案例赢得了业界认可。这些本土创投在黑暗中前行，最终迎来了曙光。



第四节 本土拓荒者们的坚持

2004至2005年，中国创业投资领域迎来重大变革。2004年，中小板开板，本土创投机构迎来机遇；2005年，股改全流通，中国证券市场焕发活力。与此同时，中美资本市场连接计划悄然启动，吸引了众多国际资本的目光。这一年，中国创投行业迈出了重要一步。



Chapter 3 第三章 神奇的“2005年”（2004—2007年）

2005年中国股市的股改全流通，这是中国资本市场历史上的重要事件，标志着股权分置改革的开始。这项改革解决了国有股和法人股不能流通的问题，使得本土创投有了退出的可能。达晨创投和深创投等机构因股改而获得了成功退出，实现了巨大的投资回报，为中国风投行业带来了新的活力。这一变革不仅促进了股市的健康发展，也为创投行业带来了新的发展机遇。



第一节 股改全流通，本土创投的曙光

美国顶级VC们在互联网泡沫破灭后重燃对私募股权投资的热情，并将目光投向了中国市场。2004年，谷歌上市带来的高额回报促使投资人寻找新的成长点，中国互联网公司成为了他们的新宠。2005年，硅谷银行组织了一次赴华考察团，吸引了包括红杉资本、KPCB等顶尖投资机构的关注。尽管初期美国投资者对中国市场持谨慎态度，但他们最终选择了沈南鹏、张帆等有中国背景的投资人组建中国团队。随后，DCM、KPCB等机构纷纷进入中国市场，推动了中国创业投资行业的发展。2005年，中国VC行业迎来了第二个黄金时期，众多新生投资机构和独立基金涌现，标志着中国VC行业的第一次裂变。



第二节 美国顶级VC组团入华

沈南鹏在风投领域的崛起，他主导了众多经典投资案例，包括携程网和如家快捷酒店的成功。沈南鹏与梁建章联手创业，抓住互联网浪潮，打造了携程网这一传奇公司。他们还创办了如家快捷酒店，填补了国内经济型酒店市场的空白。2005年，沈南鹏创立红杉资本中国基金，专注于中国市场投资，成功复制了携程和如家的财富神话。



第三节 沈南鹏与红杉中国的崛起

2008年全球金融风暴背景下，外资投资机构募资和退出面临巨大困难。然而，2009年创业板开市，为本土投资机构提供了退出通道，28家公司集体上市，标志着中国资本市场新时代的到来。



Chapter 4 第四章 全民PE（2008—2009年）

2008年全球金融危机的爆发及其对中国创投行业的影响。金融危机导致全球股市暴跌，创投产业受到重创，资本市场的融资功能大减。然而，危机过后，中国本土基金规模迅速增长，本土创投机构崛起，开始与美国基金抗衡。同时，许多互联网企业受到冲击，如京东、赶集网等。尽管面临困境，一些创投机构如经纬中国却在低谷期抓住了投资机会，实现了快速发展。



第一节 金融危机与奥运会，创投洗牌季

2009年创业板的开闸，中国本土创投迎来了重要的发展机遇。以达晨创投为例，刘昼带领团队历经十年磨砺，成功投资了爱尔眼科、亿纬锂能和网宿科技等企业，在创业板上市，成为市场的焦点。同时，深创投在靳海涛的带领下，通过“狼性”打法，敏锐捕捉好项目和机会，投资了众多创新型企业，并在创业板上市，创造了全球同行业年度IPO退出的世界纪录。这些成功案例展示了中国本土创投在资本市场上的崛起，以及本土创投与国际创投之间的竞争与合作。



第二节 创业板开了

2010年中国资本市场进入了全民PE的狂热状态，众多PE/VC基金如雨后春笋般涌现，市场规模迅速扩大。这一现象背后是政策利好、市场需求的共同推动，PE被视为新兴产业培育和GDP拉动的利器。然而，随着投资热情的高涨，泡沫也逐渐显现，募资和退出难题逐渐凸显。许多企业因为业绩下滑，无法达到上市条件，导致PE机构陷入困境。这场全民PE热潮，最终以泡沫破裂收场。



第三节 全民PE，一场不期而遇的泡沫

电商在中国互联网行业的崛起，特别是2010年至2014年间，当当网、唯品会、聚美优品、阿里巴巴、京东等企业纷纷上市，推动了中国电商的发展。其中，唯品会在面临盈利困境时上市，股价却意外飙升，市值增长近50倍。2014年，聚美优品、京东、阿里巴巴的上市，为投资者带来了巨大回报，同时也展现了电商行业的巨大潜力。



Chapter 5 第五章 电商时代（2010—2014年）

沈南鹏从创业家转型为投资人，成立红杉资本中国基金，专注于中国市场。他凭借丰富的经验和敏锐的商业直觉，投资了奇虎360、乡村基等公司，并在电商领域取得了巨大成功，如投资唯品会、聚美优品、京东商城等。他还参与了美团与大众点评的合并，成为新美大背后的重要推手。红杉中国还投资了多家独角兽企业，成为资本市场的佼佼者。



第一节 决胜电商

阎焱与林欣禾这两位资深投资人，他们在互联网浪潮中屡次捕捉到独角兽公司。阎焱曾因雷士照明事件陷入舆论风波，但他对风险投资的热爱从未改变，从AIG到软银，再到创立赛富基金，他始终坚信投资与创业者能把握大致方向并坚持。林欣禾则在新浪积累了丰富的资本和并购经验，后加入DCM负责亚洲区投资业务，投资了唯品会等电商巨头。两人均以独到的眼光和坚定的信念，在中国互联网领域取得了辉煌的成就。阎焱与林欣禾的成功，不仅源于对市场的敏锐洞察，更在于他们敢于挑战、勇于冒险的精神。



第二节 58同城的胜利！阎焱与林欣禾的投资哲学

徐小平，这位聚美优品背后的最大赢家，他凭借对聚美优品的天使投资，获得了数千倍的回报，账面收益高达3亿美元。从陈欧在新加坡创业的Garena平台开始，徐小平就与之相识，并在陈欧回国创业时给予支持。陈欧和团队从游戏广告转型至化妆品团购，最终成功将聚美优品打造成一家垂直行业的B2C网站。在陈欧的创业过程中，徐小平不仅提供了资金支持，还传授了他宝贵的创业经验，如做市场足够大的东西，正确的时间做正确的事，以及早期低成本高速扩张。徐小平的投资风格以感性著称，他更注重创业者个人品质和创业热情，这也是真格基金的投资理念之一。



第三节 徐小平，聚美优品背后的最大赢家

徐新作为“投资女王”的崛起历程，从她在京东一役中的成功投资，到她对创业者的精准识别和长期投资理念，徐新展现出了其独特的投资风格和远见。她注重寻找具有狼性的企业家，投资具有创新品类的企业，并且坚持长期投资。在京东的案例中，她通过精准的投资和坚定的持有，获得了超过150倍的回报，奠定了今日资本的地位。徐新的投资哲学包括寻找优秀人才、投资创新品类和长期持有，她的成功故事激励着无数投资者。



第四节 京东一役奠定今日资本徐新的“投资女王”地位

高瓴资本创始人张磊的投资历程，从耶鲁大学捐赠基金实习生到京东、腾讯的超级捕手，张磊凭借独特的投资理念和对企业长期发展的坚定信念，成功带领高瓴资本成为亚洲最大的投资机构。他注重价值投资，却偏爱变化，善于发掘具有伟大格局观的创业者，助力企业实现长远发展。张磊的投资哲学和实际行动，为众多企业带来了成功和机遇。



第五节 京东、腾讯背后的超级捕手

移动互联网时代的开启，从苹果公司乔布斯发布第一代iPhone开始，这个时代便正式拉开序幕。紧接着，中国也在2010年迎来了移动互联网的元年，投资者纷纷开始关注并投资那些迅速成长的独角兽企业。



Chapter 6 第六章 移动互联网大潮开启（2010—2016年）

移动互联网的兴起与繁荣，以陌陌、猎豹移动等公司的成功案例为证，展现了中国移动互联网行业的蓬勃发展。唐岩带领陌陌从无到有，经纬创投的投资也收获了丰厚回报。同时，红杉中国通过投资大众点评、美团等公司，参与了O2O市场的争夺。移动互联网的浪潮吸引了众多创业者，小米、IDG资本等机构纷纷投入巨资，分享这一时代的红利。然而，这一领域也充满了竞争与挑战，众多公司或成功上市，或合并重组，在移动互联网的洪流中寻找自己的位置。



第一节 移动互联网大潮开启

刘芹从武钢到晨兴资本的投资生涯，他如何从一个工科背景的年轻人，通过勤奋和好奇心，逐步成为一位成功的投资人。他的投资生涯与雷军有着密切的关系，尤其是在投资小米这一项目中，刘芹与雷军形成了紧密的合作关系。文章中还提到了晨兴资本的投资原则和价值观，以及刘芹如何通过不断学习和实践，在投资领域取得了卓越的成就。同时，文章也揭示了雷军从金山到小米的创业历程，以及他在投资领域的活跃表现。



第二节 “雷布斯”背后的男人：刘芹的阳谋

GGV纪源资本的崛起和其“铁三角”团队，成员符绩勋、李宏玮、童士豪在业内享有盛誉。他们曾成功投资李彦宏的百度，并在2009年金融危机期间捕捉到了投资良机。符绩勋见证了百度的发展，而童士豪则是雷军创立小米的伯乐。李宏玮则从战斗机工程师转型为风险投资人，凭借严谨细致的工作态度在风险投资领域取得了成功。



第三节 GGV纪源资本的崛起，铁三角组合初现

中国VC行业在2005年经历了一次重要裂变，沈南鹏、阎焱等大佬纷纷创立新基金，如红杉中国、赛富亚洲等，他们的成功改变了整个创投圈。随后，这一模式被新生代投资人效仿，频繁有明星投资人离职创立新基金，形成了创投圈的独特现象。



Chapter 7 第七章 VC裂变（2013—2016年）

VC 2.0时代，这一时期投资行业发生了巨大变革，众多知名投资人离职创立新基金，推动了行业的发展。在这个时代，高榕资本和源码资本成为代表，它们通过抓住互联网发展的机遇，迅速崛起，成为行业内的佼佼者。同时，这一时期还出现了许多新基金，如峰瑞资本等，它们以创新的投资方式和灵活的决策机制，为行业注入了新的活力。在这个过程中，投资领域逐渐专业化，投资决策机制也更加灵活，为创业者提供了更多支持。



第一节 VC 2.0时代

VC行业正迎来一场巨变，被称为VC 2.0时代。新VC基金的LP来源多样化，新基金如雨后春笋般涌现。投资机构的募资、投资、退出通道畅通无阻，促使VC裂变现象频发。老牌投资机构也在积极转型，通过平台化、细分行业独立决策等方式，寻求新的增长点。



第二节 VC格局将巨变

2016至2018年，创投行业经历了起伏不定的发展历程。2016年，随着“创投国十条”的出台，本土创投迎来历史性机遇。然而，2018年“资管新规”的实施，引发了“募资难”问题，市场变化波折不断。VC/PE领域如同坐过山车，应对市场变化的同时，互联网投资模式逐渐受挫，行业开始反思自身。



Chapter 8 第八章 TMT时代的最后一缕余晖（2016—2018年）

共享经济的兴起和激烈竞争。从滴滴出行的创立到摩拜、ofo共享单车的崛起，再到共享充电宝的“百电大战”，共享经济领域经历了资本的狂热投入和激烈的市场竞争。互联网大厂和投资机构的参与推动了行业的快速发展，但也带来了资金浪费和无序投入的问题。在这场共享经济大战中，一些企业脱颖而出，成为行业巨头，而另一些则走向了失败。这场战争不仅重塑了行业生态，也给人们留下了深刻的反思。



第一节 不可磨灭的一页：共享经济大战

2016年9月，中国发布“创投国十条”，标志着创投行业步入新阶段，独角兽企业涌现。随后，港交所进行上市制度改革，吸引众多内地新经济公司赴港上市，如小米、美团等。同时，人民币基金成为市场主导力量，美元基金逐渐式微。2018年，小米和美团在香港成功上市，引发资本市场的热烈关注。这一年，港股IPO数量和集资额均创历史新高，港交所成为全球交易所IPO集资额冠军。



第二节 赴港上市潮

2018年，中国创投行业遭遇的“募资难”困境。资管新规的出台，导致VC/PE募资端受到冲击，个人LP门槛提高，银行理财资金入场受限。募资规模大幅下降，投资机构纷纷面临资金压力。同时，早期投资热潮逐渐退去，行业进入冷静期，资源逐渐向头部机构集中。这一年，创投行业经历了转折，也是新生。



第三节 “募资难”全面爆发

中国创投行业在2019至2020年间经历了重大转变。2019年，互联网红利消退，市场风向转变。2020年，新冠疫情给创投行业带来严峻挑战，大国战略博弈加剧，科技成为关键战场。募资结构、投资方向和退出策略都发生了巨大变化，新一轮竞争悄然展开。



Chapter 9 第九章 中国创投二十年（2019—2020年）

科创板作为我国资本市场改革的重要举措，自2018年提出至2019年开板，仅用了8个多月时间，展现了中国资本市场的改革决心。科创板的设立突破了传统IPO的限制，允许尚未盈利、不同投票权架构以及红筹和VIE架构企业上市，为创投机构提供了更多退出通道。同时，注册制的实施进一步缩短了企业上市周期，但同时也带来了新的挑战，如二级市场估值分化、行业分化等。这一切标志着中国创投行业进入了一个新的发展阶段。



第一节 科创板的第一道锣声

过去20年，中国互联网行业创造了大量“独角兽”企业，但近年来，半导体、医疗健康等创新产业崛起，其创造速度和市值增速已超过互联网。以中芯国际为例，它仅用46天闪电上市，创造了科创板上市纪录。半导体行业经历了漫长而艰难的拓荒岁月，众多华人和风险投资公司共同推动行业的发展。如今，硬科技投资成为新的投资主题，科技巨头企业风险投资（CVC）加速崛起，产业资本成为创业公司首选，创投行业正迎来新的变革。



第二节 互联网不再是唯一粮仓

马云卸任阿里巴巴主席后，阿里巴巴登陆港交所，标志着中概股回归的重要信号。随后，瑞幸咖啡财务造假事件引发信任危机，许多企业开始考虑回归计划。2020年，网易完成二次上市，成为全球唯一一家同时在三大交易所挂牌的互联网企业。港交所政策改革为中概股提供了绿色通道，吸引了众多企业回港上市。清科创业作为“中国股权投资服务第一股”完成了港股IPO，见证了创投行业的蓬勃发展。



第三节 排队回港二次上市

2022年，中国创投市场经历了募资路上的起起伏伏，投资放缓，一半是海水一半是火焰。医疗、消费行业投资人纷纷转型，而新能源成为投资热点。全国各地引导基金遍地开花，母基金如雨后春笋般涌现，政府引导基金成为LP中的重要角色。这一年，投资人们扛起了招商KPI，共同见证了创投行业的变革与发展。



Chapter 10 第十章 最大分水岭（2021—2023年）

滴滴出行在2021年夏夜上市，却因应用商店下架App引发退市风波，标志着中企赴美IPO陷入静悄悄状态。随后，美元基金投资大幅下滑，募资困难，纷纷转向人民币基金。2022年，医疗投资市场估值倒挂，破发成常态，投资案例和金额均有所下降。然而，IDG资本等机构依然保持稳健的投资节奏，对未来充满信心。



第一节 赴美IPO静悄悄

中国新消费市场的兴衰，从2020年疫情后消费赛道火速升温，新消费独角兽公司如奈雪的茶、M Stand、马记永等纷纷崛起，吸引大量投资。然而，2022年市场进入寒冬，消费独角兽估值集体回落，投资变得谨慎。与此同时，新能源行业迎来爆发，碳中和成为投资热点，众多VC/PE机构纷纷布局，新能源企业如广汽埃安、中创新航等获得巨额融资，成为行业领军企业。



第二节 消费从盛世到寒冬，新能源崛起

中国地方政府引导基金的发展趋势，从“撒网式”投资转向“基金招商”，聚焦特定产业和领域。2022年，政府引导基金在全国范围内迅猛增长，母基金规模达到千亿级别。各地纷纷设立新兴产业引导基金，以吸引投资和推动地方经济发展。同时，国资LP成为市场主力，对投资机构提出更高要求。红杉资本等美元基金也出现独立潮，转向本土化投资。人民币基金逐渐成为主流，中国创投行业进入内循环时代。



中国创投简史 第二版

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